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科陆电子(002121)

【投资要点】

老牌智能电网+储能公司触底回升：公司逐步走出经营低谷，聚焦以新能源为主体的新型电力系统，主要业务为智能电网和新型电化学储能领域；同时美的入股将带来颠覆性变化。

美国储能带来强β：美国IRA补贴法案刺激下，边际上独立储能进入补贴+集中式风光配储装机持续提升，行业β有望超出市场预期，公司主要面向北美，首先受益。同时，硅料+碳酸锂降价下，储能项目IRR将提升，下游需求受刺激。我们预计，25年全球储能需求331GWh，3年CAGR=95.7%；中国25年需求153GWh，22-25年CAGR=108.5%；美国25年需求99GWh，22-25年CAGR=91.0%。

美的入主，脱胎换骨：美的可解决公司的财务危机、另外在管理提升、渠道共享上对公司有很强帮助；而公司在储能上的丰富经验可帮助美的集团完成新能源领域的拼图。

【投资建议】

我们预计公司2023-2025年实现营收54.89、98.90、122.73亿元，同增55%、80%、24%，实现归母净利润1.52、5.04、6.69亿元，同增250%、231%、33%，对应EPS为0.09、0.30、0.4元，现价对应PE为79、24、18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

定增进展不及预期；政治政策风险；汇率波动风险；原材料价格变动风险