事项：

6月15日，国家统计局公布2023年1-5月固定资产投资数据。2023年1-5月，全国固定资产投资（不含农户）完成额18.9万亿元，同比增长4.0%，增速收窄0.7pct。从投资主体看，国有控股投资增速加快收窄，1-5月同比增长8.4%，增速收窄1.0pct，民间投资1-5月同比减少0.1%，民间资本投资增速由正转负，信心严重不足。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.5%（-1.0pct）。其中，水利管理业投资增长11.5%（+0.8pct），公共设施管理业投资增长3.9%（-0.8pct），道路运输业投资增长4.4%（-1.4pct），铁路运输业投资增长16.4%（+2.4pct）。

(资料图片)

国信建筑观点：

2023年1-5月份基建投资增速7.5%，延续此前放缓态势，能源投资增速扩大至27.6%，水利、交通领域投资增速持续放缓，开工项目投资额环比增长46.3%，改善明显。基建投资增速阶段性回落加重市场担忧情绪，但随着项目开工投资额修复，专项债加速发行，全年基建投资有望实现稳健增长。重点推荐回调后的“中特估旗手”标的中国中铁、中国交建、中国铁建。

风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。

评论：

基建投资增速降幅扩大，开工环比改善

固定资产投资增长4.0%，年初至今增速持续收窄。2023年1-5月，全国固定资产投资（不含农户）完成额18.9万亿元，同比增长4.0%，增速收窄0.7pct。从投资主体看，国有控股投资增速加快收窄，1-5月同比增长8.4%，增速收窄1.0pct，民间投资1-5月同比减少0.1%，民间资本投资增速由正转负，信心严重不足。

狭义基建增速显著承压，能源投资增速逆势扩大。2023年1-5月广义基建投资同比增长9.53%，增幅收窄0.27pct，狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.5%，增幅收窄1.0pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长27.6%，增幅扩大3.2pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长6.9%，增幅收窄1.2pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长4.7%，增幅收窄0.8pct。

5月开工环比改善。根据Mysteel数据，2023年1-5月份全国开工项目总投资额分别为9.4/9.1/4.3/2.8/4.1万亿元，累计同比增长93%/14.2%/-1.8%/-11.7%/-6.6%。根据历史数据，2021年3月份集中开工期，当月开工项目总投资额达12.6万亿元，2022年2月为集中开工期，当月开工项目总投资额达11.3万亿元，2023年1-2月份集中开工，两月合计开工项目总投资额达18.5万亿。进入三月份，开工进度放缓，4月开工环比下降34%，5月环比增长46.3%。

水利交通行业细分领域增速分化，仅水利管理、铁路运输增幅扩大

水利管理业持续扩大，公共设施管理业增速承压。2023年1-5月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额32245亿元，同比增长4.7%，增速收窄0.8pct。其中，水利管理业投资完成4649亿元，同比增长11.5%，增幅扩大0.8pct，公共设施管理业投资完成24996亿元，同比增长3.9%，增幅收窄0.8pct。交运领域投资逐月放缓，铁路投资稳健增长16.4%。2023年1-5月，交通运输、仓储、邮政业投资完成25169亿元，同比增长6.9%，增速收窄1.2pct。其中道路运输业投资完成16494亿元，同比增长4.4%，环比少增1.4pct，铁路运输业完成投资2528亿元，同比增长16.4%，增速扩大2.4pct。

投资建议：

2023年1-5月份基建投资增速7.5%，延续此前放缓态势，能源投资增速扩大至27.6%，水利、交通领域投资增速持续放缓，开工项目投资额环比增长46.3%，改善明显。基建投资增速阶段性回落加重市场担忧情绪，但随着项目开工投资额修复，专项债加速发行，全年基建投资有望实现稳健增长。重点推荐回调后的“中特估旗手”标的中国中铁、中国交建、中国铁建。

风险提示：

政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。