宏观事件:

(相关资料图)

美联储6月暂停加息，我们认为今年大概率不会降息，服务通胀或阻碍降息，美联储在6月更新经济概要预期2023年通胀更高，经济更好。

事件点评

美联储首次暂停加息， 7月或继续

美联储6月会后宣布暂停加息，将政策利率联邦基金利率的目标区间维持在5%-5.25%。至此，美联储本轮紧缩周期自去年3月以来在连续加息十次后，加息首次暂停。本次暂停加息符合市场预期。会议前CME期货市场的数据显示市场预期暂停加息的概率超过90%，会议前公布的CPI数据显示核心通胀的回落仍然不够快。目前市场认为7月份加息的概率接近7成。

经济概要预期2023年通胀更高，经济更好

6月公布的经济预期概要中2023年的实际GDP和核心PCE通胀的预期都发生了较大变化，上调增长，也上调通胀。 2023年实际GDP预期的中位数从3.4%上调到1.0%，核心PCE的通胀从3.6%上调到3.9%。

今年降息的概率已不大

市场目前预期到今年年底，美联储大概率不会调降政策利率到低于目前的水平。美联储的政策利率只有不到10%的概率会低于目前5%到5.25%的水平。通胀数据或为降息最大障碍，核心通胀仍然较2%的目标有较远的距离。

鲍威尔认为6月会议仅回答了加息速度的问题

新闻发布会上鲍威尔把本轮加息的问题分解为三个子问题，一是要以多快的速度加息，二终点的利率是多少，三在利率高点需要停留多久。 6月会议的决定仍然是对第一个问题的回答，即现在不需要每次会议都加息，第二和第三个问题还没有答案。

点阵图显示或还有50基点的加息空间

6月会议公布的点阵图显示有9个委员认为2023年的利率应该在5.5%到5.75%之间，而在3月会议有10个委员认为2023年的利率应该在5%到5.25%之间，从多数委员的角度看，今年还或还有50个基点加息。

缩表计划不变，流动性问题值得关注

实际缩表的速度略慢于最大可能速度。 从2022年6月期，美联储持有的证券开始逐月下降，到目前为止平均月减少628亿美元，从2023年以来平均月减少840亿美元。到目前为止，美联储本轮总共的缩表规模约为7544亿，其中2022年总共缩表3346亿，今年以来缩表4198亿。

风险提示： 美联储紧缩超预期，地缘政治风险超预期