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国家统计局发布社零数据， 5月份，社零总额为3.78万亿元，同比增长12.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额为3.39万亿元，同比增长11.5%；限额以上单位消费品零售额1.40万亿元，同比增长12.5%。

5月社零同比增12.7%， 消费修复态势略有放缓

【资料图】

2023年5月，社零总额同比+12.7%（环比4月-5.7pct） ， 略低于市场一致预期（同比增长13.6%）， 2年CAGR为2.6%； 限额以上单位消费品零售额同比+12.5%（环比4月-6.5pct） ， 2年CAGR为3.1%。 按消费类型分， 5月商品零售同比+10.5%（环比4月-5.4pct） ， 2年CAGR为2.5%；餐饮收入同比+35.1%（环比4月-8.7pct） ， 2年CAGR为3.3%， 进入5月之后，居民消费修复态势略有放缓，但是从两年复合增速看整体处于合理水平且餐饮消费优于商品零售。

必选消费整体保持稳健，可选消费环比修复有所走弱

按消费品类分，必选消费品整体表现相对稳健。 5月粮油食品类/饮料类/烟酒类/日用品零售额分别同比-0.7%/-0.7%/+8.6%/+9.4%， 增速环比分别-1.7pct/+2.7pct/-6.3pct/-0.7pct。可选消费方面， 5月份服装鞋帽针织纺品/化妆 品 / 金 银 珠 宝 / 家 具 / 家 用 电 器 和 音 像 器 材 类 零 售 额 分 别 同 比+17.6%/+11.7%/+24.4%/+5.0%/+0.1%, 增 速 环 比 4 月 份 分 别 -14.8pct/-12.6pct/-20.3pct/+1.6pct/-4.6pct， 除家具外可选品类增速环比放缓，其中金银珠宝类商品零售增速环比下滑幅度较大，主要是由于较高的金价在一定程度上抑制了短期的消费需求。

618大促带动电商渗透率环比提升， 线下零售业态表现略有分化

分消费渠道看， 2023年1-5月网上零售额同比+13.8%。其中，实物商品网上零售额增长11.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%，渗透率环比提升0.8pct， 预计与各大线上平台5月底开启的“618”大促活动有关。 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、 14.6%、 11.5%。

线下渠道方面， 按零售业态分， 1-5月份， 限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长8.0%、 6.8%、 6.0%、11.4%，超市零售额同比下降0.3%， 不同零售业态表现略有分化，百货、便利店增势较好。

投资建议

5月份社会消费品零售增速略低于市场预期， 但展望2023全年， 我们依旧看好围绕线下消费复苏的投资机会。社服板块建议重点关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖、 中国中免、王府井； 美护板块建议重点关注巨子生物、 珀莱雅、 华熙生物、 贝泰妮。

风险提示： 宏观经济增长放缓风险； 消费复苏不及预期风险。