同花顺(300033)

业绩简评

2023年7月28日公司发布中报，23年H1实现营收14.7亿元，同比增长5.8%；实现扣非归母净利润4.5亿元，同比略下降3.5%。单Q2实现营收8.6亿元，同比略下降1.6%；扣非归母净利润为3.3亿元，同比下降6.7%。

【资料图】

经营分析

分业务而言：1）ToB的软件销售及维护业务营收同比增长21.9%，主要系券商IT投入增速较快、且近年有全面注册制、国密改造、信创等紧迫需求；2）基金代销业务营收达1.8亿元，同比增长0.4%，已扭转22年下滑态势；更值得注意的是公司上半年其他应付款-代理买卖基金款达7.0亿元，较期初1.8亿元大幅增长；3）增值电信业务营收达8.6亿元，同比增长7.9%；参考上半年A股成交额同比下降2.6%，预计主要受到iFinD高增驱动；4）广告及互联网推广服务营收为3.2亿元，同比下降1.0%；预计受上半年A股行情，及互联网审核趋严等因素影响。

上半年毛利率为86.0%，较上年同期下降1.5pct，主要系大模型应用建设需增加数据采购、录入、标注等费用，且对互联网推广审核、运维、客服等人员需求增加。Q2销售费用同比增长44.1%导致扣非归母净利润同比下滑，主要系22年H1受疫情影响基数较低，以及23年H1公司增加产品推广力度以及销售人员薪酬大幅增长所致。

我们认为公司兼具顺周期与AI的属性，伴随着中央政治局“活跃资本市场，提振投资者信心”的乐观预期，公司业绩及估值端有望迎来双击。

盈利预测、估值与评级

根据公司发布的半年报数据，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为43.3/52.9/64.6亿元；维持2023~2025年归母净利润预测为20.4/24.5/29.5亿元。公司股票现价对应PE估值为50.8/42.2/35.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

减持风险；AI研发进度不及预期；市场剧烈波动风险。