芯动联科(688582)

主要观点：

(资料图片)

高性能 MEMS 惯性传感器龙头打破海外垄断

公司成立于 2012 年， 基于半导体的行业积累，独创的微纳结构设计，采纳先进的 MEMS 工艺，特有的封装方案以及现代化的管理模式和完善的人才积累，融合集成电路与传统高端惯性行业，促进惯性传感器、压力传感器等传感器向智能化、微型化、易用化、本土化、 IC 化发展。 打破霍尼韦尔、博世、 ST 等海外巨头垄断，实现国产替代，目前公司的市场占有率较小，未来在竞争力持续提升的背景下国产替代空间潜力大。

采用 Fabless 运营模式， 高性能硅基 MEMS 惯性传感器技术成熟

公司 MEMS 惯性传感器的精度水平逐步提高，依靠低成本、小体积的优势逐渐占据了部分光纤传感器、激光传感器的市场。 目前仍处于快速发展期，随着其他惯性传感器技术以及产品的不断升级以及渗透，公司发展未来可期。

主营 MEMS 传感器是智能制造基石，成长空间大

传感器无处不在， MEMS 传感器利用大规模集成电路制造技术和微加工技术，把微传感器、微执行器、微结构、信号处理与控制电路、电源以及通信接口等集成在一片或者多片芯片上的微型器件或系统。 MEMS 传感器可以广泛应用于汽车、消费电子、机器人、医疗、工业等多个领域。 根据赛迪顾问数据统计， 2022 年国内 MEMS 市场规模突破千亿，仍旧以国外厂商为主，公司自主研发、设计制造的高性能 MEMS 惯性传感器国产替代空间广阔。

投资建议

我们看好公司的盈利能力以及研发能力， 2023-2025 年营业收入为3.30/4.74/6.92 亿元； 2023-2025 年预测归母净利润分别为 1.63/2.26/3.27 亿元； 2023-2025 年对应的 EPS 为 0.41/0.57/0.82 元。公司当前股价对应的 PE为 100/72/50 倍， 考虑到公司的技术壁垒，以及国产替代空间大，利润空间潜力大， 首次覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示

1）技术研发突破不及预期； 2）下游需求不及预期； 3）核心技术人员流失； 4）原材料成本大幅波动影响毛利率； 5）市场竞争加剧影响毛利率的风险