恒玄科技(688608)

(资料图)

投资摘要

事件概述

8月1日晚，公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），本激励计划首次授予限制性股票价格为65元/股，激励对象不超过239人，约占2022年底公司员工总数39.18%。

分析与判断

终端需求迎来改善，未来利润空间有望恢复。受消费市场信心逐渐恢复、部分下游细分应用领域如可穿戴与智能家居市场终端库存处于低位，客户补库存需求提升以及新品放量（公司2700系列芯片逐步上量，智能手表市场份额逐步提升）等因素叠加推动，公司预计23H1实现营收约9.10亿元，同比约+32.38%，23Q2预计实现营收约5.26亿元，同比约+31.43%。但由于上游成本上涨以及库存压力，23H1公司毛利率35.11%，同比-4.3pct，并且受计提存货减值损失以及研发费用提升的影响，利润端短期承压，23H1预计实现归母净利约0.49亿元，同比约-39.32%，其中Q2实现归母净利润约0.5亿元。

股权激励有望绑定优秀人才。据公司股权激励计划书，2023-2024年目标值规定以2020-2022年营收均值为基数，其中2023年营收增长率不低于10%（对应收入不低于15.81亿），2024年收入增长不低于25%（对应收入不低于17.96亿）或2023、2024年营收均值增长率不低于17.5%。

智能手表、WiFi芯片产品线进展顺利，期待未来放量机遇。智能手表芯片：公司BES2700系列芯片作为协处理器在华为5月发布的新一代智能手表Watch4上应用，突破原来运动手表的边界，目前智能手表芯片已经迭代到第三代，已经导入华为、小米、vivo等主流品牌。WiFi芯片：目前出货主要集中在智能音箱上，WiFi6芯片预计在2023年年底前可以实现量产。我们认为公司库存去化进程或已步入尾声，正在积极向AIOT平台化公司迈进，成长动能充足。

投资建议

维持“买入”评级。我们调整公司23-25年归母净利分别为1.78/2.88/3.72亿元，同比+45.2%/+62.0%/+29.1%，对应EPS为1.48/2.40/3.10元，对应PE估值分别为83/51/40倍。

风险提示

代工厂涨价、产品迭代低于预期、市场竞争加剧、需求恢复不及预期