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本周商品价格高位震荡。本周(8.7-8.11)上证综指下跌3.01%，沪深300指数下跌3.39%，SW有色指数下跌2.69%。贵金属方面本周COMEX黄金下跌1.64%%，白银下跌4.13%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.70%、-2.97%、-4.29%、-0.28%、-4.72%、-3.94%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.89%、7.03%、-3.27%、-2.19%、-0.18%、5.47%。

工业金属：美国通胀如期下行，国内消费渐入旺季，工业金属需求回暖。核心观点：美国通胀继续下行，明年年初降息预期升温，宏观预期向好，国内虽然社融增量较低，但工业金属需求渐入旺季，基本面开始走强。铜方面，供应端，2023年6月秘鲁铜矿24.2万吨，同比增加22%，铜矿加工费小幅上升，矿供应继续恢复；需求端，铜杆开工率环比上周回升3.1pct至68.1%，需求开始向旺季转变，铜价下行，下游采购情绪明显增强，需求较强。铝方面，供给端，云南电解铝复产175万吨，复产接近尾声，供应压力缓解；需求端，7月国内铝加工平均开工率回升0.5pct至63.9%，铝锭周度去库1.4万吨，供应见顶情况下，电解铝仍在去库，消费韧性十足。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业。

能源金属：供应继续回升，需求表现弱势，价格或将继续承压。核心观点：7月新能源车销量环比小幅下降，能源金属供应稳步增加，基本面偏弱。7月新能源乘用车批发量73.7万辆，环比下降3.1%，同比增加30.7%，新能源车市场表现平稳。锂方面，供应端，云母矿山产量稳中有升，碳酸锂库存较高，而需求维持弱势，下游压价采购。钴方面，供应端，钴新增产能爬坡，海外电钴价格继续下降，中间品挺价意愿渐起，但需求弱势难改。镍方面，8月中旬海外纯镍与中间品项目逐步放量，供应呈现宽松预期，而需求增量有限，结构性矛盾或继续缓解。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。

贵金属：美国通胀继续下行，经济软着陆概率上升抑制短期金价，但长期仍然看好。核心观点：美国CPI如期下行，降息预期升温，而美国就业韧性较强，经济软着陆概率上升，长期看，美元走弱，黄金储备价值凸显，金价中枢提升。美国7月未季调CPI同比上升3.2%，前值3%，核心CPI同比升4.7%，基本符合预期，美国7月PPI同比升0.8%，高于市场预期的0.7%。通胀如预期回落，明年年初降息预期升温，而美国经济韧性较强，有望实现软着陆，金价或将延续震荡。中长期来看，全球央行购金持续，地缘政治格局变化过程中美元趋势性走弱，带动金价中枢上行。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。

风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。