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新国都(300130)

投资要点

事件：公司发布2023年半年度报告，实现营业收入19.6亿元，同比下降7.7%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长71.0%；实现扣非净利润3.1亿元，同比增长106.7%.

收单流水短期下滑，海外终端快速放量。1）收单业务方面：报告期内受到牌照续展因素和自身风控合规策略的调整，公司2023年上半年实现收入13.4亿元，同比下降19.0%，累计处理交易流水约1.08万亿元，同比下降19.4%。嘉联支付《支付业务许可证》已于2023年7月获得续展，后续或重新调整经营拓客策略，收单业务收入及流水有望呈现逐季加速的态势。2）终端业务方面：2023年H1实现收入5.0亿元，同比增长56.9%，其中海外市场实现收入4.7亿元，同比增长77.4%，海外出货量达342.8万台，同比增长422.5%。

毛利率回暖明显，带动利润高增。公司2023年H1毛利率达到34.1%，同比提升10.12pp，其中：1）子公司嘉联支付的渠道成本支出下降，同时补贴投入有所减少，收单业务毛利率达到28.8%，同比提升8.83pp；2）公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务，硬件业务毛利率达到45.0%，同比提升4.25pp。“收单+支付”毛利结构大幅优化下，公司利润实现高速增长，其中Q2单季度实现归母净利润2.0亿元，同比增长93.6%，环比增长50.8%。

海外布局空间打开，AIGC创造额外成长动力。公司海外“支付+终端”布局进展迅速，子公司新国都欧洲已于2022年3月获得获批准授予支付机构经营许可证，目前欧盟收单业务运营团队已经初步组建，相关产品服务体系正在逐步推进落地中，预计年内可在欧盟市场落地收单业务。此外，公司的AI业务在技术研发和商业化运作已取得初步成绩，未来将继续积极投入资源，大力支持AI业务创始团队的业务运作和市场拓展，创造额外成长动力。

盈利预测与投资建议。公司凭借在电子支付行业的全产业链布局，海外“支付+终端”业务拓展迅速；同时，公司牌照续展正式落地，后续国内收单业务有望迎来“量价齐升”的黄金发展机遇，具备较大利润弹性，维持“买入”评级。

风险提示：线下消费复苏不及预期风险；商誉减值风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。