景津装备(603279)

投资要点

事件：2023H1公司实现营收30.55亿元，同增16.71%，归母净利润4.79亿元，同增33.54%，加权平均ROE同增1.03pct至11.16%。

(资料图)

2023H1业绩高增34%，原料成本低位利润率提升。2023H1公司归母增速高于收入增速，主要系聚丙烯、钢材等原材料价格处于低位，毛利率同比提升3.09pct至32.44%，叠加期间费用率同降0.28pct至10.26%。2023Q2单季度营收15.88亿元，同增7.75%，归母净利润2.65亿元，同增28.93%。

新能源&矿加领域收入持续高增，环保小幅改善。分下游领域来看，1）环保：营收7.12亿元，同增5%，收入占比23.29%，同减2.56pct。2）矿物及加工：营收8.46亿元，同增29%，收入占比27.69%，同增2.63pct。3）新能源新材料：营收8.19亿元，同增55%，收入占比26.81%，同增6.57pct。4）化工：营收3.69亿元，同减0.5%，收入占比12.07%，同减2.09pct；5）砂石：营收1.55亿元，同减25%，占比5.08%，同减2.81pct。6）生物医药：营收1.54亿元，同减13%，占比5.05%，同减1.76pct。

2023H1配件及配套设备收入占比提升，海外收入增速53%超国内。

2023H1，1）分产品来看，压滤机整机收入25.31亿元，占比82.83%，较2022年整机收入占比-0.80pct,配件及配套设备收入5.16亿元，占比16.89%，较2022年配件及配套设备收入占比+0.81pct。2）分区域来看，2023H1国内收入28.82亿元，同增15.06%；海外收入1.74亿元，同增53.09%，占比5.68%，同增1.35pct。

收到承兑汇票增加&现金减少，经营性现金流净额承压。2023H1，1）经营活动现金流净额0.04亿元，同降99.02%，主要系销售产品收到承兑汇票增加而现金减少，以及支付薪酬、交纳税费等支付现金增加所致。2）投资活动现金流净额0.36亿元，上年同期为-2.37亿元；3）筹资活动现金流净额-5.20亿元，上年同期为-2.69亿元。

全球压滤机龙头，一体化配套设备&出海铸就新成长。公司作为压滤机行业龙头，市占率长期40%+。公司产业地位突出，具备顺价能力，毛利率维持30%+，盈利水平持续提升，加权平均ROE从2016年10%提升至2022年的23%，净现比大于1。压滤机下游应用领域多元化，一体化配套设备产能扩张+发力国际市场，打开成长空间。

盈利预测与投资评级：压滤机龙头地位稳固，一体化配套设备&出海打开新成长。我们维持2023-2025年归母净利润预测10.72/13.67/17.09亿元，对应15、12、9倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：下游扩产低于预期，竞争加剧，宏观经济及原材料价格波动。