本周（8月21日至8月25日），5年期LPR调降不及预期，叠加外资继续大规模流出，国内股票市场延续弱势。债市方面，资金面仍偏紧，受地产政策扰动，债市回调明显。本周央行释放维稳汇率信号，人民币有所走强。

海外市场方面，欧美8月PMI不及预期，中长端美债利率的涨势得以遏制，海外股市录得反弹，美元涨势不减。大宗商品价格表现分化，原油偏弱，黄金则迎来反弹。

经济增长动能不足和外资流出继续压制国内权益市场

(资料图片仅供参考)

国内股票市场本周延续弱势，上证指数下跌2.17%，深证成指跌3.14%，创业板指数跌3.71%。北上资金继续大幅净流出，北向资金累计净卖出224.2亿元。

板块表现上，本周各行业中仅农林牧渔录得正收益，背后主要是交易日本核废水排海后，我国水产产品的“国产替代”逻辑。

本周资金面仍偏紧，地产政策带动债市回调

受地方债供给扰动，本周资金面仍偏紧，大行资金供给偏少，DR001仍保持着1.8%。

债券市场方面，周初投资者总体仍在定价利率中枢下行，特别是周一5年期LPR并未调整，市场开始期待新一轮存款利率调整，债市情绪高涨。但周五受地产“认房不认贷”政策扰动，债市显著回调，本周债券市场利率多数收涨。

本周1年期国债利率上涨1.06BP，5年期国债利率上涨2.17BP，10年期国债利率上涨0.41BP。

欧美PMI均不及预期，中长端美债利率涨势暂缓，美元指数继续升值

本周欧美8月PMI数据公布，均显示制造业维持弱势，且服务业PMI不及预期。受衰退预期影响，海外债券利率普遍回落，美元指数升值明显。

周五的JacksonHole会议上，鲍威尔表示未来仍有可能进一步加息，但是讲话中也强调了经济风险和通胀风险的平衡，以及未提及中性利率上行的相关表述，总体来说态度中性偏鸽。会后美债曲线继续走平，美股情绪回升。

本周标普500涨2.06%、纳指上涨0.81%。10年期美债利率下行1.0BP，10年期德债利率下行5.6BP。美元指数本周升破104，非美货币多数贬值。

全球制造业数据疲软施压原油价格，黄金迎来反弹

主要大宗商品中，本周油价录得较大跌幅，黄金价格反弹。受供应边际利多效应递减，全球制造业数据疲弱等因素影响，油价再度面临调整压力。另一方面，本周美债中长端利率上行趋缓，叠加欧美PMI疲软，黄金价格回升。

国内方面，地产政策调整优化阶段性提振商品价格，但和稳增长更为密切相关的黑色产业下游表现相对克制。WTI原油本周跌1.75%，上海螺纹钢涨0.7%，伦敦黄金现货涨1.36%。

未来关注：中国PMI和美国非农数据，以及国内权益市场的关键点位支撑

下周将公布国内8月PMI数据，关乎我国增长动能修复的斜率。同时，目前我国三大股票指数均面临整数关口考验，需重点关注投资者情绪。

海外方面，下周将公布美国8月非农就业数据，就业和通胀风险的平衡仍是考验美联储的头号问题。

风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。