锦波生物(832982)

事件：

公司发布2023年中报：2023H1营收3.16亿元（yoy+105.1%），归母净利1.09亿元（yoy+177.7%）；23Q2营收1.88亿元（yoy+110.1%），归母净利润0.66亿元（yoy+175.6%）。23H1毛利率89.1%（yoy+5.74pct），归母净利率34.59%（yoy+9.03pct）；23Q2毛利率88.6%（yoy+6.2pct），归母净利率35.28%（yoy+8.38pct）。

(资料图片)

薇旖美快速起量，驱动业绩、盈利双升

23H1受重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶驱动，医疗器械收入同比增长140.25%至27,663.13万元，毛利率同比提升5.08pct至92.73%，成为公司23H1营收翻倍与净利率提升的核心驱动。植入剂产品“薇旖美”坚持直营为主，至23H1已拥有销售团队87人，覆盖终端医疗机构超过1,500家。同时伴随植入剂产品在民营医疗机构的快速覆盖，医用皮肤修复敷料亦快速起量。

研发驱动、医疗器械产品数量增加，有望持续贡献业绩增量

2023H1公司共取得重组胶原蛋白敷料贴、重组胶原蛋白修复敷料、复合重组人源化胶原蛋白功能敷料、医用重组XVII型人源化胶原蛋白敷料、重组胶原蛋白液体敷料、重组胶原蛋白敷料等6款第二类医疗器械注册证。

2023年8月公司公告，“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”产品获得三类医疗器械注册证，该产品为我国首个通过创新医疗器械审批的重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械，为公司继“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”后又一款三类械产品，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年收入分别为7.81/11.74/15.92亿元，对应增速分别为100.2%/50.3%/35.6%；归母净利润分别为2.27/3.49/4.78亿元，对应增速分别为108.1%/53.6%/37.0%；EPS分别为3.34/5.13/7.02元/股。依据可比公司估值，给予公司2024年35倍PE，对应目标价179.6元人民币，上调至“买入”评级。

风险提示：监管政策超预期变化；医疗风险事故；行业竞争加剧；产品获批进度不及预期