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社融：好于预期。2月社融存量同比增长9.9%，较上月上升0.5个百分点；社融增量31600亿元，市场预期20700亿元，同比大幅多增19430亿元，其中人民币贷款18200亿元，同比多增继续扩张至9116亿元。企业部门整体表现仍然亮眼，2月继续大幅多增7736亿元；政府、居民部门融资也由上月少增均转为同比多增超过5400亿元，其中政府债券融资8138亿元维持在相对高位加速社融回升。

贷款：规模继续同比回升，结构改善。

企业部门仍是贷款的主要贡献部门：中长贷同比多增6048亿元带动整体中长贷大幅多增7370亿元，企业短贷亦多增1674亿元，但票据融资仍少增4041亿元，幅度较上月收窄；

居民部门融资需求开始改善：同比来看，居民贷款同比去年由上月大幅少增转为多增5450亿元，短贷结束多月少增，转为同比多增4129亿元。考虑春节错位因素，从1-2月整体来看，居民贷款达到4653亿元，同比去年仍小幅少增408亿元，若考虑以往居民贷款需求后置额度年初释放较大因素，2023年不存在额度释放，居民需求已然回升。信贷“企业强、居民弱”的结构已有所改观。房地产销售进入筑底恢复期，居民购房融资需求边际改善，观察后续房地产销售数据结构和改善可持续性。

年初以来，信贷投放加速，1-2月新增人民币贷款67500亿元，较去年多增17471万亿，政府债券融资12278亿元同比多增3530亿元，贷款和政府债券共同带动实体经济修复，体现财政前置发力，但随着经济的加速复苏，后续社融增速可能会在合意的基础上有所下滑。

货币供需：社融-M2剪刀差略收敛。M2同比增速较上月升至12.9%，社融-M2增速差略回升至-3%，显示财政投放加速而实体融资需求亦有边际走强，后续融资需求改善二者剪刀差有望继续收窄。

对债市而言，货币政策精准有力，财政政策加力提效，经济修复、消费回升已有显现，房地产销售进入筑底恢复期，后续随着宽货币逐渐转向宽信用，债市利率仍面临压力，但国际市场波动，风险偏好收敛，债市将维持震荡格局。