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爱柯迪(600933)

核心观点

公司公告2022年报：公司实现营收42.65亿元，同比增长33.05%，归母净利润6.49亿元，同比增长109.29%；归母扣非净利润6.03亿元，同比增长157.09%。

点评：

营收利润继续保持高增长。单看2022年Q4，公司实现营收12.39亿元，同比增长45.1%，环比正增长。归母净利润2.41亿元，同比增长678%，环比增长24%，创季度利润新高。公司在经营管理上克服过去海运费波动、大宗材料的上涨和外汇波动等影响，实现经营管理的稳健改善，盈利能力稳中上升。2022年毛利率27.77%，净利率15.8%，相比2021年都有较大提升。2022Q4毛利率29.54%，净利率19.96%。

把握全球汽车产业发展轻量化趋势，强化“产品超市”完善的品类，从中小件逐步向更多产品扩充，单车配套价值不断提升。在汽车产业电动化智能化发展的浪潮下，公司过去快速实现三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统、线控转向系统等方向铝合金产品的全面布局。在大吨位压铸机上进行扩充，目前已有10台大吨位压铸机，6100吨压铸机将在今年4月进场，公司产品将向大件和超大件进行突破。

客户体系更加完善。客户体系由原来的一级供应商为主，到覆盖更多的整车厂客户，如蔚来、理想汽车等，并进入北美整车厂的供应商池，为以后的快速发展建立了更全面的客户体系。

扩充产能保障业务快速增长。公司在2022年实现了柳州生产基地、智能制造科技产业园、墨西哥北美生产基地也已交付，在今年二季度投入使用。另外，在安徽购买430亩建设新能源汽车三电系统和结构件智能制造项目，为后续客户需求准备好产能。2022年7月收购太仓富乐扩充锌合金产品。

投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为54.9亿元、70.6亿元和90.9亿元，对应归母净利润为8.3亿元、11.5亿元和13.8亿元，以今日收盘价计算PE为24倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。