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从工业企业、PMI库存，以及水泥、钢铁量价数据来看，今年年初伴随疫情管控政策的转向，企业家信心和预期修复，企业部门出现存货回补的行为，进而对宏观经济形成额外支撑。

3月高频数据显示终端需求恢复边际放缓，企业补库存的力量也趋于减弱，经济自发修复的动能弱化。在此背景下，权益市场转入震荡，主题投资占据主导，这一局面或将延续。

当前美联储和市场的分歧在于金融机构资产负债表收缩的影响究竟如何。美联储仍然在等待更多的数据进行评估，而市场已经率先对金融条件收紧的幅度定价，因此降息交易的确认仍需观察。

风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险