赣锋锂业(002460)

【资料图】

公司发布 2022 年年报：

2022 年营业收入 418.23 亿元，同比增 274.68%；归母净利润 205.04亿元，同比增加 292.16%；扣非归母净利润 199.52 亿元，同比增加586.34%。其中 2022 年 Q4 营业收入 142.11 亿元，同比增加 245.89%、环比增加 7.92%；归母净利润 57.09 亿元，同比增长 107.17%、环比下降 24.30%；扣非归母净利润 60.70 亿元，同比增加 310.35%、环比增长 3.76%。

2022 年锂盐单吨毛利增幅可观，电池业务量利齐增

锂系列产品贡献主要营收及毛利，锂电池系列产品毛利显著提升。

2022 年锂系列产品营收 345.8 亿元，同比+315.5%，占总营收比例82.7%；锂系列产品毛利率 56.1%，贡献毛利 194 亿元、占比 93.7%。2022 年电池业务营收 64.8 亿元，同比+220.3%，占总营收比例 15.5%；电池业务毛利率 17.9%，贡献毛利 11.6 亿元、占比 5.6%。

锂系列产品产销增幅放缓，单吨毛利大幅提升。（1）量： 2022 年锂系列产品产销分别为 9.72、 9.74 万吨，同比+8.31%、 +7.32%，本年度仍有库存 4802 吨。锂电池产销 1.95、 1.86 亿只，同比+50.7%、56.6%，本年度仍有库存 4011 万只。（2）价： 2022 年 SMM 电池级碳酸锂、氢氧化锂含税均价依次为 48.2、 46.9 万元/吨，同比+297.7%、+310.9%。（3）利： 2022 年锂系列产品单吨毛利为 19.9 万元/吨 LCE，同比提升 354.8%。

权益锂资源量全球领先，冶炼产能持续扩张：

资源量显著提升，权益资源量达到 4534 万吨 LCE，采选项目同步推进。 公司在原料端布局了锂辉石（Goulamina、 Mt Marion、 Pilbara等）、盐湖（PPG、 Cauchari-Olaroz、 Mariana、一里坪盐湖、锦泰钾肥等）及锂云母（松树岗钽铌矿等）、黏土（Sonora）等多类资源，锂资源储量全球领先。

冶炼产能持续扩张，重点项目 Cauchari-Olaroz 预计在 23 年形成规模化贡献。（1）国内项目方面，公司拟在丰城、横峰、奉新、达州各建设 5 万吨电池级锂盐产能，另外公司已投资 3 亿收购江西领能锂业 35.3%的股权，后者 1 万吨电池级碳酸锂产能已投产。（2）海外项目方面， Sonora（持有 100%权益）一期规划 2 万吨氢氧化锂产能，预计于 2024 年投产。 Cauchari-Olaroz（项目层面持有 46.67%） 一期 4 万吨产能项目预计于 2023 年上半年逐渐释放产能。 Mariana（持有 100%权益） 2 万吨氯化锂产能已开展建设。储能电池再创佳绩，固态电池商业运营可期：

2022 年子公司赣锋锂电动力/储能电池以及固态电池板块发展迅速，赣锋锂电全年已实现超 6GWh 动力/储能出货量，预计 2023 年最高将达到 12GWh 年化产能。

公司电池产能规划大幅提升，整体规划已超 100GWh。 其中赣锋锂电动力电池二期拟增加 5GWh 至 10GWh，重庆赣锋拟增加 10GWh 至20GWh，同时拟新建动力电池三期 6GWh 电池产能，以及拟在宜春、东莞投建 30GWh、 10GWh 新型锂电池，并且拟与涪陵政府等合作投建24GWh 动力电池。

固态电池商业化有望加速。 据赣锋锂电公众号消息，继此前首批搭载赣锋锂电固态电池的 50 辆东风 E70 电动车完成交付，搭载赣锋锂电三元固液混合锂离子电池的纯电动 SUV 赛力斯-SERES-5 规划于2023 年上市。

2022 年公司储能电池领域再创佳绩。 公司加速储能领域的战略布局，同德尔能、科信技术、青海省海西州人民政府、度普、葑全新能源、重庆三峡水利、长江电力等合作布局相关业务。 据 EESA， 2022年赣锋锂电储能电池出货量国内第五，全球第六。

投资建议：

预计 2023-2025 年营业收入分别为 411.38、 446.89、 528.6 亿元，预计净利润 124.87、 123.32、 133.48 亿元，对应 EPS 分别为 6.19、 6.11、6.62 元/股，目前股价对应 PE 为 10.8、 11、 10.1 倍。 维持公司评级为“买入-A”评级， 6 个月目标价调整为 80 元/股。

风险提示： 需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期。