超图软件(300036)

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22Q4 项目交付受影响，业绩短期承压

2022 年，宏观经济下行叠加四季度疫情影响项目验收交付， 公司营业收入下降，子公司净利润大幅下降，商誉出现减值。 全年公司营业收入 15.96 亿元，同比下降 14.90%，归属于上市公司股东的净利润-3.39 亿元，同比下降 217.75%。 公司业绩短期承压，归母净利润大幅亏损的重要原因有：（1） 公司计提各项减值准备金额合计 3.91 亿元，其中商誉和应收账款减值 3.69 亿元；（2）公司加大技术投入，研发支出 3.12 亿元，同比增长 16.42%。

AI 全新赋能 GIS

人工智能技术的快速发展将促进GIS基础软件市场应用的进一步扩大。公司从 2018 年开始探索 AI GIS， 之后每年都在迭代完善相关技术和产品， 推出了 AI GIS 技术体系，提供了基于深度学习的目标检测、二元分类、地物分类、场景分类、对象提取等遥感影像智能解译工具，同时在移动端提供 AI 属性采集、 AI 测图、 AI 配图、 AI+AR分析等能力，在自然资源监察、城市规则、生态监测、实景三维中国建设等诸多领域已有应用。 目前公司基础平台产品提供了几十个GeoAI 分析算子，后续会不断增加。 近年，公司 AI 产品需求不断扩大， 2022 年合同金额同比增长 132%。针对 AI 技术的最新进展，公司目前在积极进行 ChatGPT 以及其他 AIGC 领域（包括 AI 绘画、建模等）的实验，探索相关产品研发， 为公司的基本盘注入新动能。

三维实景助力 VR

2022 年 10 月，工信部等五大部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026 年)》，明确提出到 2026 年，三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破；我国虚拟现实产业总体规模将超过 3,500 亿元。

公司拥有全球领先的三维 GIS 技术，并将三维 GIS 技术与虚拟现实、数字孪生、元宇宙深度融合，实现了三维 GIS 与游戏的跨界融合。2019 年公司与 Unity、 UE 达成合作，在其软件中增加了插件。 2020 年公司自主研发高保真三维 GIS 产品， 目前在 UE 的虚幻商场上，下载量达 7 万+， 今年将发布最新版本。 同时公司展开了数字孪生的多元应用，树立了数字孪生空间的样板， 中标了元宇宙项目——福厦机场VR 沉浸式体验系统项目。 未来公司将充分发挥自身三维 GIS 技术优势， 与虚拟现实产业相融合，打开成长天花板。

投资建议

预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 0.74、 1.00、 1.43 元，当前股价对应的 PE 分别为 31.51 倍、 23.16 倍、 16.31 倍。 公司积极拓展大企业客户、 AI 技术赋能基础 GIS 软件、与虚拟现实产业结合打开成长天花板，同时，数字中国和应用软件信创为公司带来增长新机遇，看好公司未来发展，建议积极布局， 维持“买入”评级。

风险提示

后续政策出台低于预期；政府预算复苏进程低于预期； GIS 软件国产替代进程低于预期； 新业务开拓进程不及预期。