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爱玛科技(603529)

2023Q1业绩大幅预增叠加低估值，维持“买入”评级

公司发布一季度业绩预增公告：预计2023Q1实现归母净利润4.78亿元，同比+50%。扣非归母净利润4.69亿元，同比+45%。公司此前发布激励计划，锁定未来三年收入/净利润复合增速20%，彰显长期发展信心。我们维持盈利预测预计2022-2024归母净利为18.45/24.23/30.28亿元，对应EPS为3.21/4.22/5.27元，当前股价对应PE为22.1/16.8/13.4倍。我们持续看好公司在产品力/渠道力/品牌力等加持下的市占率持续提升同时看好公司产品结构调整牵引单台利润稳步提升逻辑的持续兑现，维持“买入”评级。

多因素助力2023Q1业绩大幅增长

预估2023Q1量价齐增，多举措提质增效盈利水平预计同比提升。销量方面预估2023Q1同比30%左右，量增我们判断（1）1-2月经销商库存低位，渠道补库拉动工厂出货较好外加2月开学季及农民工返城复工等多重因素共同推动终端门店动销较好；（2）因城施策推出性价比较高的特价车型配套3月的促销活动，特价车市场竞争力优于杂牌且起到较好的导流效果。价增我们判断系产品结构进一步改善所致。在成本下行及综合运营效率提升下判断2023Q1盈利水平同比提升。

多举措下持续看好公司全年业绩的高质量增长

推新品+调结构+推性价比高的车型阻击低价格带市场是贯穿全年的策略打法，我们看好组合出击下的量利持续提升。销量持续增长推动力：（1）持续加快渠道建设，23年门店预计扩增15%，门店建设帮扶措施包括1年免房租（个别3年）、免费装修、免转运费等，另外对资金不足的经销商可以授信融资；（2）渠道升级提升店效：总部招聘零售经理下放到终端门店，驻店帮助做陈列、店效评估、产品搭配、促销活动执行、店面管理督促店面升级；（3）强化导购赋能：给全国各城市的基层导购员培训；产品结构上底座降腰部升，结构持续优化外加综合运营方面的提质增效看好全年盈利的增长。

风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。