【资料图】

投资要点

3 月中国美元计价的出口增速大幅反弹至 14.8%，2022 年 8 月以来增速首次转正。虽然我们在 1-2 月进出口数据点评中就已经指出，出口增速已经见底，后续将面临反弹，但本次出口反弹的高度仍远远超乎我们的预期。首先，东盟、俄罗斯、拉美和非洲等发展中国家对我国出口的拉动显著上行。其次，机械和劳动密集商品出口贡献显著上升。最后，主要出口商品数量贡献代替价格占据主导。短期来看，受益于去年同期的低基数，4 月出口有望延续强势，但中长期来看，随着全球经济增速进一步放缓，出口仍面临较大压力。

分国别和地区看，发展中国家贡献显著提升。发达经济体中，3 月对美国出口在高基数效应下仍上行至-7.7%，对欧盟出口回升至 3.4%，对日本出口回落至-4.8%。相较于发达国家，3 月中国对发展中国家的出口更为强劲。其中，对东盟出口增速大幅上行至 35.4%，约贡献了出口增量的三分之一，除东盟外，俄罗斯、拉美和非洲国家对我国出口增速贡献也有上行，出口呈现转移趋势。

分产品看，劳动密集型产品和机械出口最为出色。从出口快讯看，和 1-2月出口增速相比，劳动密集型出口增速在高基数效应影响下反弹，机电和高新技术产品出口同比增速在低基数效应影响下均有所回升，分别录得 25%、12.3%和-10.4%。新能源相关产品表现亮眼，根据海关总署发布会数据，一季度绿色低碳产品电动载人汽车、锂电池及太阳能电池出口同比增长 66.9%，对出口整体拉动 2%，表现较好。

量、价拆分看，数量重回主导。通过将出口快讯涉及的重点商品出口增速按照量、价因素进行拆分，发现 3 月主要商品的出口数量增速大幅回升，而价格增速有所回落。

进口大幅回升。2023 年 3 月中国进口同比增长下降 1.4%，较上月大幅回升。主因去年同期低基数效应和内需修复。通过将进口快讯商品的增速按照数量和价格两方面进行拆解，发现 3 月我国主要商品的进口金额增速中，价格增速继续下行，而数量增速转正。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期