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投资要点

事件：4月13日，海关总署发布3月进出口数据。3月，以美元计价，出口当月同比14.8%，1-2月为-6.8%；进口当月同比-1.4%，1-2月为-10.2%；贸易差额882亿美元，1-2月为1169亿美元。

核心观点：3月出口增速超预期，主要产品出口金额增速环比改善居多。当前欧美经济仍面临逆风，全球制造业PMI连续七个月位于荣枯线之下，美国仍处高利率环境，叠加地缘冲突等不稳定因素，我国外贸仍面临一定压力。但同时我国外贸结构持续优化，一季度对东盟出口占比超过美国和欧洲，且新能源产业链相关产品出口有望保持较高景气度。短期来看，考虑到2022年4月受疫情扰动影响，出口金额基数相对较低，今年4月出口增速有望保持正增长。

出口增速好于预期，且强于季节性。以美元计价，3月出口同比14.8%，明显好于Wind一致预期的-5.05%。环比来看，3月出口环比47.5%，相比2018-2022年的1.9%、46.5%、129.63%、17.69%、26.85%，相对偏高。3月出口整体较强，呈现出三个明显特点：1）欧美需求具有一定韧性，我国对美、欧出口增速均有回暖；2）外贸结构持续优化，对东盟出口增速大幅加快；3）对比越南、韩国来看，我国出口表现强势。

结构上看，汽车出口强势，机电产品出口回暖。3月汽车（包括底盘）出口金额同比123.8%，较1-2月上升58.6个百分点，出口数量同比94.3%，1-2月为43.2%；汽车零配件出口金额同比25.3%，较1-2月上升21.3个百分点。占比最大的机电产品3月份出口1819亿美元，同比增长12.3%，1-2月为-7.2%，其中集成电路出口金额同比降幅收窄22.8个百分点至-3%。此外，3月服装、鞋靴、箱包、钢材、船舶出口均表现不俗。受欧美银行业动荡导致的大宗商品需求预期转弱影响，成品油出口增速有所回落。

进口增速降幅收窄。以美元计价，3月进口同比-1.4%，高于Wind一致预期的-4.86%，1-2月为-10.2%。3月国内制造业PMI为51.9%，连续三个月位于扩张区间，指向经济延续回暖态势。其中生产指数为54.6%，为近两年较高水平，生产端修复明显。结构上看，3月成品油、天然气、集成电路进口金额增速均有明显回升，原油进口金额增速也有小幅回暖。其中，成品油进口金额同比较1-2月上升54个百分点至47.8%，进口数量同比较1-2月大幅上升95.6个百分点至110%；天然气进口金额同比较1-2月上升25.7个百分点至16.5%，进口数量同比较1-2月上升20.5个百分点至11.1%。

风险提示：海外经济下行超预期；政策落地不及预期；需求恢复不及预期。