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中科创达(300496)

投资事件：公司发布2023年一季度业绩报告。报告期内公司实现营业收入11.66亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长8.06%；实现扣非净利润1.59亿元，同比增长8.04%。

Q1营收利润维持增长，多因素叠加影响业绩增速。2023Q1公司实现营业收入11.66亿元，归母净利润1.68亿元，维持1.18%/8.06%的正增长。Q1合同负债较上年年末增加1.44亿元，预收客户款项有所增加。我们认为，公司目前处于战略调整初期，Q1海内外市场需求较弱，对业绩增长存在短期扰动。未来随着外部环境持续改善，公司相关下游业务的需求有望回暖，收入有望实现较高增长。

经营现金流净额高增，盈利能力有望持续改善。2023Q1公司毛利率为40.83%，环比增长3.92%；经营性现金流净额为3.30亿元，同比增长356.19%，经营表现改善明显。我们认为，公司依旧重视经营效率和现金流，多条业务线均可复用操作系统中台开发及AI能力，持续提升开发效率，未来盈利能力有望持续改善。

积极投入拥抱大模型时代，开启“Smart to Intelligent”战略升级序幕。公司积极调整经营战略，宣布实施“Smart to Intelligent”的战略模式，自主进行大模型的开发。目前公司已经与亚马逊云科技在LLM领域开展了一系列合作，推出的ModelFarm一体机创新应用了深度学习与机器视觉等AI技术，未来也将推出人工智能基础大模型系列及其应用产品。我们认为，中科创达拥有多年在操作系统领域积累的强大的工程能力，在大模型训练方面有较强技术优势；其在边缘计算领域know-how积累为大模型的边缘侧部署打下基础；同时机器人业务能够作为大模型未来较为明确的落地场景，有望全方位结合AI能力，打开全新增长空间。

投资建议：在多重因素叠加影响下，公司23Q1业绩依旧维持增长，经营效率持续改善。公司宣布采用“Smart to Intelligent“的战略模式，积极投入大模型的开发中。我们认为，公司在大模型领域有工程能力+落地场景的先发优势，随着相关不利因素出清和业务战略升级的推进，AI技术将有望多维赋能三大业务，打开全新增长空间。因此我们预计公司23/24/25年收入为72.67/96.08/125.79亿元，净利润为10.38/13.94/18.91亿元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复，行业竞争加剧，AI技术落地不及预期，下游需求不足等。