亚星锚链(601890)

2023Q1 单季度：

(资料图)

1）实现营收 4.89 亿元，同比+38.17%，环比+9.47%；实现归母净利润 0.59 亿元，同比+122.02%，环比+11.80%；实现扣非归母净利润 0.45 亿元，同比+48.14%，环比+6.46%。 2）毛利率 26.35%，同比+2.41pct，环比-6.39pct；归母净利润率 12.05%，同比+4.55pct，环比+0.25pct；扣非归母净利润率 9.29%，同比+0.63pct，环比-0.26pct。 3）期间费用率为 14.37%，同比+2.89pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.82%、 5.37%、 3.15%、 2.03%，同比分别变动+0.37、 -1.16、+0.36、 +3.31pct。

点评：

1) 2023Q1 业绩亮眼。 营业收入、归母净利润同比增速较快，毛利率、归母净利润率也有较大程度的回暖。 收入增长的主要原因一是市场回暖，二是前期因疫情积压的订单在 2023Q1 内发货。

2） 2022 年系泊链产品销量大幅增长。 2022 年生产船用锚链 10.46 万吨，同比减少 0.61 万吨，同比下降 5.5%；生产系泊链 3.15 万吨，同比增加 1.70 万吨，同比增长 116.46%。销售船用锚链及附件 10.74 万吨，同比增加 0.70 万吨，同比增长 7.01%，单价 1.02 万元/吨，同比涨价 13.4%；销售系泊链 2.70 万吨，同比增长 0.69 万吨，同比增长 34.18%，单价 1.47 万元/吨，同比下降 21.2%。

3）订单情况：价值量与毛利率更高的系泊链产品订单放量明显。2022 年全年承接总订单 16.03万吨，同比+11.09%，其中船用锚链及附件订单 11.84 万吨，同比-6.99%，系泊链及附件订单4.19 万吨，同比+146.47%；分上下半年来看， 2022H1 承接总订单 7.80 万吨，同比+33.11%，其中船用锚链及附件订单6.06万吨，同比+22.92%，系泊链及附件订单1.24万吨，同比+33.33%；2022H2 承接总订单 8.23 万吨，同比-3.97%，其中船用锚链及附件订单 5.78 万吨，同比-25.90%，系泊链及附件订单 2.95 万吨，同比+283.12%。

4）新一轮造船周期加速开启，油价复苏带动海工平台景气度提升。 2022 年，国际油价高位波动，布伦特国际原油现货价格一度攀升至 139 美元/桶，创金融危机以来新高，带动全球海洋油气装备市场。随老旧船舶淘汰叠加绿色船舶转型，新型船舶推广有望加速新一轮造船周期到来。截至 2022 年 12 月底，中国造船业手持订单量 10,557 万载重吨，同比增长 10.2%。船用锚链整体处于造船上游，受益船舶行业景气提升。

5）漂浮式风电商业化有望加速，系泊链市场空间有望超百亿，亚星锚链为该环节的稀缺标的。 海南万宁 1GW 项目是全球最大漂浮式风电项目，预计万宁二期项目降本目标为 20 元/W以下，据我们测算，在建设成本 18 元/W 时，以海南燃煤标杆上网电价上网，资本金 IRR 可以达到 4.93%，收益率较为可观，漂浮式风电商业化进展有望加速。据 GWEC 预测，全球漂浮式风电新增装机量， 2025 年预计 1.05GW， 2031 年预计 9.90GW。系泊链在漂浮式风电成本中占比 10%，我们预计 2025 年全球漂浮式风电系泊链市场空间 30.0 亿元， 2031 年有望达201.6 亿元， 2025-2031 年 CAGR 为 37.40%，亚星锚链是全球最大的锚链生产企业，具备 R6等级漂浮式风电系泊链的生产能力，已经拥有多个国内项目的供货业绩，作为该环节的稀缺标的值得重视。

盈利预测： 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.10、 2.83、 3.57 亿元，对应 PE 为 46.16、34.28、 27.17 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 漂浮式风电商业化不及预期，原材料价格波动，造船周期下行的风险