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厦钨新能(688778)

公司发布2022年年报，全年实现盈利11.21亿元，同比大幅增长93.66%，三元材料出货量显著增长，布局多种新型产品；维持增持评级。

支撑评级的要点

2022年盈利同比增长93.66%，符合预期：公司发布2022年年报，全年实现营业收入287.51亿元，同比增长80.55%；盈利11.21亿元，同比增长93.66%；扣非盈利9.79亿元，同比增长91.08%。根据公司年报测算，2022Q4实现营收67.22亿元，同比增长19.78%，盈利2.62亿元，同比增长45.64%%；扣非盈利2.06亿元，同比增长51.55%。公司此前发布快报，预计2022年盈利11.21亿元，公司业绩符合预期。

出货量大幅增长，三元材料增速明显：公司受益于3C消费、动力、贮氢合金等市场的快速发展，出货量实现稳步提升，全年实现材料销量8.36万吨，其中锂电正极材料7.96万吨，氢能材料销量0.4万吨。分产品来看，钴酸锂全年实现产量3.39万吨，同比减少24.10%，销量3.32万吨，同比减少26.42%，收入143.43亿元，同比增长24.94%，毛利率6.69%，同比减少1.51个百分点；三元材料实现产量4.77万吨，同比增长79.99%，销量4.64万吨，同比增长71.32%，收入136.55亿元，同比增长239.35%，毛利率10.21%，同比减少2.81个百分点；贮氢合金材料实现产量0.39万吨，同比减少3.72%，销量0.4万吨，同比增长3.6%，收入5.98亿元，同比增长67.09%，毛利率11.91%，同比减少1.19个百分点。

布局多种新型产品，产能逐步释放：公司磷酸盐系正极材料采用固相和液相结合方法，产品性能优异，改善了低温性能，目前已启动项目建设；公司开发的钠电材料稳定性好，获得客户好评。此外，2022年公司新增产能逐步落地，将进一步增长公司竞争力。

估值

结合公司公告与行业近期原材料快速下跌情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.73/6.43/8.07元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为5.97/8.15/-元），对应市盈率13.0/9.6/7.6倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。