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中国重汽(000951)

投资要点

事件：公司发布2023年一季报，实现营收92.1亿元，同比+22.9%，环比+44.7%，实现归母2.2亿元，同比+80.5%，环比扭亏，业绩表现超预期。

盈利能力快速恢复。Q1公司毛利率7.9%，同比+1.3pp，环比+4.4pp；净利率3.5%，同比+1.1pp，环比+4.9pp，净利率环比提升速度较高主要系研发费用环比下降2.5pp。

销量增长、促销收窄等因素促进公司收入利润高增。我们分析，Q1公司收入实现高增的原因在于：1）行业景气度逐渐恢复的背景下公司销量实现的不错的增长；2）公司终端促销力度有所收窄。以上两个因素同时带来了产能利用率的提升和单车盈利的提升，所以公司归母增速远高于收入增速，此外，出口持续快速增长也是公司利润高增的重要原因。

行业景气有望持续恢复，公司单车盈利有望进一步提升。根据中汽协数据，23Q1我国重卡销量同比增长4.3%，未来在燃油价格回落、透支效应逐渐出清叠加宏观经济企稳增长等因素影响下，预计行业景气度能够持续恢复，行业重卡销量有望持续同比高增。公司方面，随着产能利用率的进一步提升和终端促销力度的进一步收窄，预计未来公司单车的盈利能够进一步提升。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.91/1.39/1.93元，对应PE为16/10/8倍，未来三年归母净利润年复合增速119.9%，维持“买入”评级。

风险提示：行业复苏不及预期风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险