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柳钢股份(601003)

事件：

公司发布公告： 2022 年，公司实现收入 807 亿元，同比下滑 13%；实现归母净利润-23.4 亿元， 2023Q1，公司实现收入 172 亿元，同比下滑 25%，实现归母净利润为 2.69 亿元，同比增 152%。

点评：

业绩符合预期： 公司 2022Q4 单季度归母净利润为 2.5 亿元，接近公司此前公告的业绩中值； 2023Q1 单季度归母净利润为 2.7 亿元，同比增152%，符合我们预期。

看好公司盈利拐点。 由于钢铁行业 2022 年整体下行，公司 2022 年铁、钢、材产量分别下滑 12%、 9%、 4%。 公司对有隐患的高炉进行节能降耗改造，确保双基地高炉连续稳定运行，促进铁水综合成本不断下降，2022 四季度部分高炉指标创历史最好水平。 公司 2023 年的生产目标相比 2022 年， 铁 、钢和材的产量有望同比增 26%、 29%、 51%。

最具成长性的钢铁股。 广西钢铁（公司持股 45.8%） 2022 年拥有炼铁、炼钢和钢材实际产能分别为 608、 630、 919 万吨: 在建炼钢产能 210万吨。此外，公司在互动平台表示，公司控股股东也在上市时承诺优先将热轧和冷轧生产线转让给公司。广西钢铁目前仍富余的炼铁、炼钢的许可产能额度分别为 242、 290 万吨，赋予公司潜在增长空间。

关注澳煤进口恢复情况。 公司地处西南，其中防城港基地更是位于北部湾畔； 2022 年公司煤炭要到山西、山东、内蒙等北方地区采购， 因此物流成本总体偏高；倘若后续澳煤放开， 公司资源选择余地进一步扩宽，对公司会有正向作用。

盈利预测与投资评级： 基于公司 2022 年&2023Q1 报告，我们预测公司2023-2025 年收入分别为 1000/1100/1220 亿元，同比增速分别为24%/10%/11%； 基于 2023Q1，我们将 2023-2024 年归母净利润从 28/37亿元下调至 21/27 亿元， 即 2023-2025 年归母净利润为 21/27/31 亿元，同比分别为 191%/29%/13%；对应 PE 分别为 5/4/4x。考虑公司估值较低、 吨钢市值较低且具备成长性，故维持公司“买入”评级。

风险提示： 需求不及预期；原材料价格波动