力芯微(688601)

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行业景气度逐步恢复，业绩环比改善

2023年Q1公司实现营收1.78亿元(同比增速-32.64%，环比增速17.02%)，归母净利润0.28亿元(同比增速-57.82%，环比增速411.40%)。一季度同比业绩继续下滑，主要系上年同期处于行业较景气阶段，而从上年下半年开始终端市场疲软，较去年同期公司销量下滑，收入也下降较明显。公司认为2023年一季度行业景气度正逐步恢复，业绩呈现环比改善的迹象。

扩充研发队伍，丰富汽车、通讯、工业产品种类

公司2023Q1研发费用2814万元，较去年同期增加约300万元。公司从研发开始加速产品转型，贴近新的应用领域的客户需求。产品种类方面，公司积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。市场方面，公司聚焦优势领域，除手机、可穿戴设备等消费电子领域外，公司将积极响应市场需求，继续加强在汽车电子、网络通讯、工业电子等其他应用领域的布局，目前已成功进入比亚迪供应链。

电子雷管业务弹性可期

据中国爆破器材行业协会，2022年电子雷管产量为3.4亿发，同比增长110%。电子雷管占工业雷管总产量的比例也进一步提高，其产量占比由2021年的18%增长至2022年的43%。2023年一季度，电子雷管累计产量为1.2亿发，同比增加226%。公司子公司垦拓微数码雷管业务量大幅上涨，公司智能组网延时管理单元产品主要用于电子雷管，2022年销售收入约7200万元，同比增长56.32%，销售成本同比增长42.35%，毛利率同比增长6.08%。预计随着电子雷管的渗透率提升，公司有望凭借先进的控制芯片技术，获得较高的电子雷管业务弹性。

投资建议

公司整体经营稳定。预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.00亿元、2.46亿元、2.95亿元。当前股价（2023年4月28日）对应PE分别为33.94、27.65、23.05倍。维持“买入”评级。

风险提示

下游消费疲软的风险、客户集中的风险、新品研发不及预期的风险、行业竞争加剧的风险