顾家家居(603816)

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事件：

公司发布2022年年报及2023年一季度报：

2022年公司收入180.10亿元，同比-1.81%%；归母净利润18.12亿元，同比+8.87%；扣非后归母净利润15.44亿元，同比+8.22%。其中，2022Q4公司收入42.48亿元，同比-16.97%；归母净利润4.09亿元，同比-4.14%；扣非后归母净利润2.63亿元，同比-16.13%。此外，公司拟每10股派发现金红利11.10元（含税）。

2023Q1公司收入39.54亿元，同比-12.92%；归母净利润4.00亿元，同比-9.73%；扣非后归母净利润3.40亿元，同比-10.90%。

高潜品类稳步增长，在手订单保持高位

分地区看，2022年公司境内、境外收入分别为103.04、70.34亿元，同比分别-3.82%、+1.68%，境内业务受疫情等干扰同比略有下滑，境外业务则稳步发展；毛利率分别为37.28%、20.77%，同比分别+2.77pct、+2.63pct，毛利率同比提升，主要得益于公司积极进行成本管控、优化管理。

分产品看，2022年公司沙发、床类产品、集成产品、定制、红木家具、信息技术服务等实现收入分别为89.72、35.57、30.16、7.62、0.70、8.24亿元，同比分别-3.19%、+6.58%、-3.94%、+15.35%、-44.30%、-11.39%，床类产品、定制等高潜业务保持稳步增长；毛利率分别为32.77%、35.16%、28.38%、33.10%、17.31%、85.01%，同比分别+3.23pct、+1.93pct、+3.57pct、+0.67pct、-12.38pct、-1.55pct，公司沙发、床类、集成以及定制产品毛利率同比均有所提升。

此外，公司订单水平仍保持高位，截至2023年3月底，公司合同负债14.20亿元，同比+1.97%。

盈利能力同比提升，期间费用率增加

公司2022年毛利率、净利率分别为30.83%、10.26%，同比分别+1.97pct、+0.99pct，公司盈利水平同比提升；2023Q1公司毛利率、净利率分别为32.13%、10.16%，同比分别+2.28pct、+0.07pct，毛利率延续提升态势。

期间费用率方面，2022年公司期间费用率为19.38%，同比+0.82pct,其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.39%、2.01%、1.67%、-0.69%，同比分别+1.65pct、+0.22pct、+0.02pct、-1.08pct，财务费用率下降主要得益于汇兑受益贡献;2023Q1公司期间费用率为21.47%，同比+3.14pct,其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.88%、1.14%、1.86%、+1.58%，同比分别+2.22pct、+0.86pct、+0.113pct、-0.07pct。

投资建议：

公司作为软体家具行业龙头，在品牌力、组织力、研发设计力、产品力、渠道力等方面构建核心竞争优势，看好公司全品类大家居变革和创新，预计将持续受益于行业集中度提升。预计公司2023-2025年营收分别为210.00/242.86/278.25亿元，同比分别+16.6%/+15.6%/+14.6%；归母净利润分别为20.63/24.30/28.21亿元，同比分别+13.9%/+17.8%/+16.1%，对应PE分别为15/13/11X，维持“买入”投资评级。

风险提示：

国际贸易环境发生变化；下游需求不及预期；原材料大幅涨价风险；汇率大幅波动风险。