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行情回顾： 5 月 04 日-05 日，电力、环保、水务板块分别上涨 2.05%、1.07%、 2.43%，燃气板块下跌 0.86%，同期沪深 300 指数下跌 0.30%。

火电业绩改善可期，新能源轻歌快马： 电力行业 92 家上市公司中， 2022 年归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有 38、 13 家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有 20、 7、 14 家； 1Q23 归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有38、 11 家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有 24、 8、 11 家。 分板块来看： 1）年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势，长协煤和现货煤价差缩小，长协煤履约率提升，火电盈利改善，复苏可期。 2）枯水期蓄能不足叠加来水仍未改善， 1Q23 水电发电量同比下降 8.3%，比上年同期回落 21.0 个百分点；A 股水电板块单季毛利率、净利率同比下降 3.2、 2.8 个百分点，随着汛期到来，水电仍待观察。 3） 1Q23，受益于光伏产业链价格下行 ，单季度新增光伏装机约 34GW，同比增加 20GW；在经历 22 年蛰伏之后，风电装机修复，单季度新增装机 10GW，同比增加 2.5GW。

水务、设备稳步增长，固废、烟气有望走出低谷： 2022 年，环保行业 133家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有 43 家，另有 3 家扭亏为盈；有 56家归母净利润同比下降，另有 20 家出现亏损、 11 家持续亏损。 1Q23，实现归母净利润同比增长的有 55 家，另有 8 家扭亏为盈；有 43 家归母净利润同比下降，另有 11 家出现亏损、 16 家持续亏损。其中，固废板块， 2022 年新增垃圾焚烧发电项目规模超 39750 吨/日，总投资额约 258 亿元，中标项目处理费均价约 93.7 元/吨。水处理板块， 2022 年落地的 10 亿级水处理项目 87 个，总投资超 2700 亿元，新增项目有序释放。烟气治理板块，随着火电投资加速，有望受益。

投资建议： 经济回暖用电需求逐步修复，发电侧，火、核、风、光表现持续向好，汛期之前水电的表现仍需观察。从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题；从产业链成本变动看，价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升， 2023 年初以来光伏组件价格快速下行，光伏有望维持高增；风电仍将持续受益于产业链的降本趋势。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能；建议关注皖能电力、江苏新能。 随着“双碳”的持续推进，减污降碳、协同治理是建设美丽中国的重要途径。资源化板块，谨慎推荐高能环境、旺能环境；垃圾焚烧发电板块，谨慎推荐瀚蓝环境、三峰环境；设备制造板块，谨慎推荐复洁环保。

风险提示： 需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力