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策略摘要

商品期货： 有色（铜、铝）、贵金属逢低买入套保；黑色、农产品、能源中性；股指期货： 买入套保。

核心观点

市场分析

美联储加息周期暂告一段落。美联储 5 月如期加息 25bp，决议声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞，暗示未来将暂停加息。建议短期关注加息向降息转换时期的投资策略。研究发现该阶段下：（1）风险资产呈现先涨后跌的规律，加息周期结束利好风险资产，尤其是股指，中美经济预期的强弱决定两国股指的强弱；（2）随着降息的临近（衰退/风险倒逼降息），风险资产普遍调整，黄金表现分化；（3） 2008 年以后资产对货币政策的弹性显著增加。

全球经济预期再受考验。 5 月 4 日，随着美国和欧洲央行基准利率的进一步抬升，后续至少年内维持高利率水平对当下的银行风险以及海外经济预期造成一定考验。国内政治局会议释放总量中性，行业结构存在亮点的信号，后续地产和基建回升的趋势目前市场仍存在一定分歧。在全球经济预期面临考验的背景下，五一假期归来各类商品均面临不同程度考验。

商品分板块来看。黑色板块需求端整体弱于旺季水平，短期维持中性；近期原油价格受到海外经济预期的拖累，短期维持中性；有色板块近期也开启了去库阶段，地产销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，有色可以把握逢低买入套保的机会；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力；贵金属在加息靴子落地后， 建议把握逢低买入套保的机会。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）