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祥鑫科技(002965)

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入42.9亿元，同比+81%，归母净利润2.6亿元，同比+300%，扣非归母净利润2.4亿元，同比+574%；2023年Q1实现营业收入11.5亿元，同比+53%，归母净利润0.8亿元，同比+140%,扣非归母净利润0.8亿元，同比+170%。

点评：

新能源业务占比提高，盈利能力显著提升。公司聚焦主营业务，重点发展新能源汽车、动力电池和储能逆变器等业务板块的客户，随着高毛利新能源业务占比提高，盈利能力显著提升。2022年公司实现营业收入42.9亿元（同比+81%），归母净利润2.6亿元（同比+300%），毛利率17.6%（同比+1.1pct），净利率6.0%（同比+3.3pct）;2023年Q1实现营业收入11.5亿元（同比+53%），归母净利润0.8亿元（同比+140%），毛利率18.5%（同比+2.0pct），净利率7.2%（同比+2.7pct）。

绑定优质客户，2023年1-4月新获定点金额约150亿元。公司凭借领先的技术研发实力、丰富的生产经验和优秀的质量控制体系，已经与广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、华为、新能安等客户建立良好合作关系；2023年1-4月获得多个客户项目定点，公司预计项目总额为149-151亿元，项目周期为1-7年，涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信等行业。

拟定增募资18亿元，加码新能源业务。4月公司发布向特定对象发行股票募集说明书（申报稿），拟募集18.4亿元用于东莞、广州、常熟、宜宾地区的储能、光伏逆变器、动力电池箱体生产基地建设项目。项目建成后，东莞可实现年产54万套动力电池箱体、15万套商用逆变器、20万套家用逆变器产能；广州可实现年产20万套车身结构件、22.5万套动力电池箱体产能；常熟、宜宾可实现34、59.5万套动力箱体产能。我们认为本次定增有助于公司扩大产品市场份额，进一步提高公司行业地位。

盈利预测：公司专业从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售，拥有先进的模具制造技术和精密冲压、焊接、钣金等金属制造技术，有望受益于新能源行业的高景气度，实现业绩高速增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.45、9.20、13.72亿元，对应PE分别为13、9、6倍。

风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、定增项目进展不及预期、项目定点意向书的不确定性。