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爱美客(300896)

上半年预计实现归母净利润9.35-9.95亿元，同比增长60%~70%

公司发布半年度业绩预告：2023H1预计实现归母净利润9.35-9.95亿元（+60%~+70%），扣非归母净利润9.08-9.68亿元（+61%~+67%）；其中单二季度预计实现归母净利润5.21-5.81亿元（+67%~+87%），扣非归母净利润5.21-5.81亿元（+71%~+90%），实现亮眼增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为19.10/27.08/36.38亿元，对应EPS为8.83/12.52/16.81元，当前股价对应PE为50.6/35.7/26.6倍，维持“买入”评级。

医美产品龙头，营销端+产品端持续发力

2023年上半年公司一方面在营销端继续坚持“直销为主，经销为辅”的营销模式，提升与下游医疗美容机构合作的广度和深度；另一方面在产品端凭借全方位且具差异化的产品矩阵，持续提升产品竞争力和品牌影响力，从而实现亮眼增长；考虑到股权激励费用摊销等因素，我们预计上半年利润端同比增速或慢于营收端同比增速。分产品来看，我们预计上半年公司旗下明星产品嗨体系列保持稳中向好态势，再生类产品濡白天使推广顺利、实现较快增长。盈利能力方面，我们预计上半年毛利率在濡白天使等高毛利产品拉动下维持较高水平。

推出“如生天使”丰富产品矩阵，持续夯实长期竞争力

7月27日，公司发布新品“如生天使”（濡白天使姊妹产品）：（1）成分上看，如生产品由81.7%的HA、18%的PLLA-b-PEG微球、0.3%的盐酸利多卡因构成，采用SDAM-VAB粘聚平衡调控专利技术，实现了浸润力、延展力、均匀度的提升；（2）特性上看，如生天使在延展性、支撑性、粘附性三方面均实现较好性能。我们认为，濡白天使主打支撑，而如生天使可塑造柔美轮廓，二者组合使用将使公司在再生类产品领域布局更加完整。此外，公司肉毒素、司美格鲁肽、溶脂针等重磅管线规划明确、路径清晰，面部埋植线、利多卡因麻醉膏、透明质酸溶解酶等在研产品未来亦有望贡献增量，坚定看好公司未来发展。

风险提示：疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。