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华能国际(600011)

投资要点：

事件：近日公司披露2023年半年报。2023H1公司实现营收1260.32亿元，同比增长7.84%；实现归母净利润63.08亿元，同比扭亏为盈。

点评：

23Q2公司延续一季度扭亏为盈的态势。23H1，公司实现利润总额83.45亿元，同比扭亏为盈。公司利润同比上升主要因为（1）境内燃煤价格同比下降和电量同比上涨的综合影响；（2）公司新加坡业务利润同比大幅增长。23Q2，公司实现营收607.63亿元，同比增长17.71%；实现归母净利润40.58亿元，延续一季度扭亏为盈的态势。

公司受益于煤炭价格波动下行。23H1，国内煤炭供应保持高位水平，进口煤供应量同比大幅增长，非电用煤需求不及预期，库存处于历史高位水平，煤炭供需关系从紧平衡向宽松转变，煤炭价格波动下行。23H1，公司累计采购煤炭1.05亿吨，同比增加18.72%；累计入炉除税标煤单价为1137.76元/吨，同比下降10.49%。随着入炉煤炭价格同比下降，公司火电板块业绩提升，23H1火电板块税前利润汇总金额为9.42亿元，同比增利96.86亿元。

公司规模和装备优势突出。截至2023年6月底，公司可控发电装机容量达到129995兆瓦，境内电厂上半年累计完成上网电量2111.48亿千瓦时。公司燃煤机组中，超过55%是60万千瓦以上的大型机组，包括16台已投产的百万千瓦等级的超超临界机组和国内首次采用超超临界二次再热技术的燃煤发电机组。同时，公司加快绿色低碳转型步伐，低碳清洁能源装机比例进一步提高至28.02%。

23H1公司科技成果转化持续推进。国家重点研发计划海上风电项目研发工作已全部完成，经专家组绩效评价评审，各项指标均达到合同要求；700℃高温锅炉管通过全国锅炉与压力容器标委会纳标评审。燃机自主化项目多项技术成果投入应用。洋浦热电成功投运全国首套燃气烟气2000吨/年二氧化碳捕集装置。罗源电厂成功投运全球最大容量5MW超级电容储能系统。23H1，公司共有184件发明专利、1502件实用新型专利和30件国际专利获得授权。

投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为0.84元、1.02元、1.21元，对应PE分别为11倍、9倍、7倍，维持对公司“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；动力煤价格波动风险等。