事件：

(资料图片仅供参考)

8月15日，国家统计局公布数据显示，7月，规模以上工业增加值同比3.7%、前值4.4%；社会消费品零售总额同比2.5%、前值3.1%；固定资产投资累计同比3.4%、前值3.8%。（来源：统计局）

经济表现不及预期，需求不足和极端气候事件或是主因

经济修复放缓，主要经济指标读数弱于市场预期。工业增加值、基建投资和社零消费分别低于市场预期0.9、1.4和2.8个百分点。工业生产的超预期放缓或部分缘于极端天气事件的影响。7月，台风、山洪灾害、地质灾害、大风、暴雨预警信息同比分别增加422%、112%、38.5%、35.3%和18.2%，多个预警信息均为近年同期发布数量最高值。

基建投资的大幅减速或也与7月多地暴雨天气增多、政府资金使用偏慢有关。7月以来，京津冀、长三角、东北、江西大部、福建大部、四川大部等地区陆续遭遇强降水，暴雨天气带来的降雨量激增对基建投资的节奏产生了一定扰动。7月财政存款表现也可印证，财政存款同比多增超4200亿元、大量资金没有进行使用。

社零延续回落或主要缘于收入增长放缓和居民消费结构转换。年初以来居民收入恢复偏慢、且不平衡特征突出，人均可支配收入增速高于中位数收入1.1个百分点。与此同时，相比商品消费的乏力，居民在文娱、旅游等服务消费方面的支出意愿较强、但未能体现在社零消费口径中。据统计局披露，1-7月服务零售额同比增长达20.3%。

7月多数经济指标不及预期、产需修复较6月有所放缓。生产端的修复放缓受极端气候事件影响较大、相关扰动是阶段性的；需求端的放缓虽然也受到暴雨天气影响，但更多是受地产链下行、收入增长放缓压制，指向内生动能依然不强。总体来看，国内需求不足仍显，经济修复仍需政策持续呵护。

常规跟踪：经济延续结构分化，产需修复均有所放缓

工业生产修复放缓，服务业延续回落。7月，工业增加值当月同比3.7%、较6月回落0.7个百分点，环比增长0.01%。其中，制造业生产当月同比3.9%、较上月回落0.9个百分点。分行业看，多数制造业行业生产边际走弱，仅汽车、黑色金属等行业两年复合边际改善。服务业生产指数同比5.7%、较上月回落1.1个百分点，已连续三个月回落。

固定资产投资再度回落，基建回落幅度较大。7月，固定资产投资当月同比1.2%、较6月回落2.1个百分点。其中，基建投资当月同比5.3%、较上月大幅回落6.4个百分点。制造业投资延续回落，运输设备、有色金属、金属制品等行业拖累明显。房地产投资降幅扩大、新开工延续疲软、商品房消费进一步走弱，但竣工端支撑有所增强。

社零增速回落，可选消费表现不佳。7月，社会消费品零售总额同比2.5%、较6月回落0.5个百分点，环比下降0.06%。其中，商品消费回落0.7个百分点至1%；餐饮收入回落0.3个百分点至15.8%。分行业看，化妆品、金银珠宝、体育娱乐、服装鞋帽等可选消费拖累较大，后地产链相关的家用电器、建筑装潢明显走弱。

城镇调查失业率基本稳定。7月，城镇调查失业率5.3%、较上月季节性回升0.1个百分点；外来户籍人口就业延续改善，失业率下降0.1个百分点至5.2%。统计局表示，自8月份起全国分年龄段的城镇调查失业率将暂停发布。

风险提示

政策落地效果不及预期，疫情反复。