投资建议

估值底部区间，赔率继续上升。年初以来消费持续回调，除悲观情绪外，主要反映了需求增速中枢切换后的估值水平调整， 2016 年起消费板块净利润单季同比增速维持在 20%以上，而 2020 年起增速波动下行，社零年化增速已从 10%左右回落至 5%上下，理应有所调整。当前中证消费 PE 已降至 28X 并且进入震荡期，同期 A 股消费板块交易额占比也在 10%的历史低位水平，交易热度低迷。综合来看，消费板块高估值已大部分消化，赔率逐步上升。

(相关资料图)

北向流出幅度较大，卖盘压力制约行情反转。 本周大消费板块（除传媒）北向资金延续了前几周的净流出状态，本周净流出 75.1 亿元，近几周北向资金的净流出幅度，仅次于 2022 年 10 月下旬的流出幅度。分细分板块来看，流出金额最大的板块是食品饮料，净流出 61.9 亿元。传媒板块和商贸零售板块本周呈现净流入状态，流入金额分别为 6.8 亿元和 1.4 亿元。

关注内在价值，等待行情拐点。当前消费板块呈现低估值、低热度、高波动特征。正如我们前期判断，较低的估值水平使得板块下跌动能有限，但基本面承压和市场风格切换又制约了上涨，后续预计以震荡为主。再次强调，便宜是买的理由，不是涨的理由，当前消费板块估值性价比较优，内在价值凸显，但不排除短期继续下跌的可能。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，精选结构，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。

行情回顾

涨跌幅：上周各行业多数下跌，农林牧渔（ 0.0%）、食品饮料（ -0.3%）、传媒（ -0.4%）板块居前。

成交额：大消费行业整体日均成交额 1,254.4 亿元，周环比为 8.6%，占 A 股整体日均成交额的 16.7%。

交易动态

A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-166.3 亿元；股东减持-26.4 亿元; 新发基金+80.6 亿元; 融资资金-50.1 亿元; 陆港通资金-420.4 亿元。

主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、农林牧渔、轻工制造板块主力资金净流出金额居前。新华网（传媒）、 C 恒达（商贸零售）、中国科传（传媒）主力资金净流入金额居前。

北向资金流动： 上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、家用电器、轻工制造净流出额居前。贵州茅台（食品饮料）、美的集团（家用电器）、三花智控（家用电器）北向资金净流入金额居前。

南向资金流动： 上周传媒、社会服务、纺织服饰行业南向资金净流入居前。美团-W（社会服务）、腾讯控股(传媒)、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。

市场情绪： 融资交易占比 6.4%（上期为 6.7%）；沪市换手率 0.7%（上期为 0.6%），深市换手率 1.6%（上期为 1.5%）。

基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 80.7%（上周 80.8%），灵活配置型基金估算仓位 64.0%（上周 63.8%）。

热点题材：食盐、水产、纯碱、 鸡、生物育种

风险提示

疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。