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证监会宣布自2月1日起全面实行股票发行注册制改革正式启动，并就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。

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投资要点

全面注册制拉开序幕，资本市场改革更进一步

此前我国先后在科创板、创业板和北交所试点注册制，采取试点先行，先增量后存量，再逐步推开的改革路径，积累了宝贵的注册制经验。

本次改革重点是进一步改进主板交易制度，并对各板块的首发、再融资、并购重组、发行交易、持续信披等全面改革。标志着我国资本全面推行注册制本市场改革更进一步，对于健全资本市场功能，提高直接融资比重，促进上市公司高质量发展均有重要意义。

审核交易制度更为灵活合理，沪深主板突出蓝筹特色

在审核机制层面，将进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性，交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见，而证监会将基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定。

在交易机制层面，进一步改进主板交易制度，包括一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；二是优化盘中临时停牌制度；三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

在改革范围层面，提到本轮改革的重中之重是沪深主板，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应的，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。

总结来看，全面注册制改革的本质是将选择权交给市场，后续随着资本市场制度建设不断完善，IPO常态化，新上市企业的上市与定价，存量企业的价格波动与再融资，不满足存续条件企业的退市将更为市场化与常态化。

中长期来看市场分化加剧，推荐关注券商、创投、核心资产、专精特新等细分方向

短期来看，全面注册制改革有助于提振市场情绪，带动风险偏好抬升。之前A股注册制改革有两大关键节点：一是2019年1月23日，深改委第六次会议宣布在上交所设立科创板并试点注册制；二是2020年4月27日，深改委审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，之后改革红利逐步释放，A股市场均迎来一波上行，表现较为积极。

中长期来看，由于优质资产的供给增加、退市机制不断完善以及市场化定价作用增强，市场内部结构分化将会加剧，优质企业将会享受更高的估值溢价。

在细分方向选择上，推荐关注：

券商：发行效率提升使得投行业务受益，交易活跃度提升利好经纪业务；此前科创板与创业板注册制推出后短期相对跑赢；

创投：退出更为顺畅，盈利模式确定性提升；

核心资产：主板定位明确，享受估值溢价，此前科创板与创业板注册制推出后表现不俗；

专精特新：审批更为灵活，融资渠道拓宽，利好硬科技属性的小巨人。

风险提示

（1）注册制推进不及预期（2）股市交易额超预期下行