安达智能(688125)

一、传统业务：业绩短期承压，23年有望复苏

1）依赖大客户，行业低迷导致业绩短期承压，23年静待反弹：

(资料图片仅供参考)

公司自2014年进入苹果产业链以来，深度参与苹果公司产品的工艺验证项目并获得订单，2018-2021年H1苹果公司及其指定EMS采购金额占公司总营收超50%，公司对苹果产业链存在深度依赖。

Canalys数据显示，全球智能手机出货量连续四个季度下滑，2022年Q4同比下降18%。2022年全年出货量不足12亿台，同比下降12%，年出货量达到2014年以来最低点。苹果智能手机出货量在2022年Q4首次出现两位数下滑，2022年全年出货量约2.3亿台，占据份额19%，居于第二。行业景气度低迷，来自苹果公司及其指定EMS公司的采购需求减弱将使得公司业绩承压。

2）拓展非苹果产业链客户，扩展业务边界：

公司与包括亿纬锂能、宁德时代等新能源行业公司，联测优特及国内某知名半导体设计企业等建立客户关系，有望进一步扩展业务边界。

二、新品：ADA智能平台有望带来市场增量

1）消费电子制造业因工序冗杂，需要购买多种电子专用设备，因工艺更新换代需要频繁更换设备，使得制造流程中存在“设备不通用、故障排除时间长、操作技术门槛高、专线换产不灵活”的四大痛点。

2）公司在国内首创ADA模块化智能平台，组装机运动轴可加载不同的工作模块、同时搭载多种上下料模块和物料传送模块等，从而完成点胶、涂覆、组装、等离子清洗和锁螺丝等功能。同一设备更换运动轴的工作模块即可覆盖多道加工工序，拉通工序前后段，实现“给什么工具和物料干什么活”，使换线转产更为灵活。真正同时集小型化、模块化、通用化、平台化、柔性化和智能化于一身，可有效解决行业痛点。

3）该产品目前已经向汽车电子和工控行业交付应用，2022年向消费电子代表客户推广，有望助力公司在FATP工序段拓展市场份额。

三、盈利预测：

由于消费电子市场持续承压，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24年营收6.67/8.75/11.80亿元（前值8.33/12.52/15.98亿元），归母净利润1.60/2.13/2.72亿元（前值1.84/3.01/4.07亿元），对应PE为31/23/18X，维持“买入”评级。

风险提示：单一大客户依赖风险、消费电子恢复不及预期风险、新产品进度不及预期。