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君亭酒店(301073)

事件：2月16日，君亭发布公告，与中旅酒店签署战略合作框架协议，未来有望就联名品牌共建、咖啡产品合作、会员共享互通、联合营销推广、租赁直营项目合作、人才交流合作等方面展开深入合作，探索新模式、新业态，合力推动主业快速发展。

中旅酒店为中国旅游集团全资子公司，拥有签约+开业酒店约200家。中旅酒店拥有“维景国际”（五星级）、“维景”（四星级）、“睿景”（中高端）和“旅居”4个品牌。公司持有管理酒店近200家，客房数约50,000间，拥有约608万会员，签约5000家集团客户。据中国旅游饭店协会，2021年中旅开业54家门店，2019-2021年分别净开5/11/2家。

合作开发直营租赁项目，打造区域性品牌旗舰店。双方目前就北京直营店展开合作（北京旅居华侨饭店），该项目为君亭定增建设的首批直营项目之一，客房体量173间。据公司假设，成熟期该项目ADR660元，OCC75%，测算年收入约3126万元，净利润563万元，年均capex影响不到400万元。

君亭品牌势能和拓店速度均处在快速成长阶段，国资合作释放资产整合信号。君亭15家直营店项目逐步落地，首批项目逐步开业，拓店提速和异地复制扩张能力得到初步验证。合作国资平台为君亭的中高端酒店品牌运营能力带来信任背书，同时为后续项目提供了在资本运作、物业获取、并购整合等维度上合作的可能性。

投资建议：公司品牌力强，门店运营能力突出，短期关注商旅需求修复、会展及亚运会催化、新增项目落地，直营高弹性驱动业绩增长，长期看公司通过外延并购完善高端产品矩阵和实现规模非线性增长。我们预计公司2022-2024年实现营业收入3.89/7.04/10.62亿元，归母净利润0.38/1.70/2.72亿元,对应PE分别为230/51/32倍。

风险提示：拓店不及预期；新开直营店培育不及预期；合作进展不及预期