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红日药业(300026)

事件:

红日药业发布2022年业绩快报：2022年，公司预计实现营收66.51亿元，同比降低13.29%；预计实现归母净利润6.25亿元，同比降低9.10%。

投资要点:

配方颗粒全年受国标切换影响，业绩短期承压。2022年，公司预计实现营收66.51亿元，同比降低13.29%；预计实现归母净利润6.25亿元，同比降低9.10%；预计实现扣非净利润5.72亿元，同比降低15.65%。2022年全年业绩短期承压，主要是配方颗粒在2022年处于国标切换早期，品种数目不齐全，加上新标准的研发生产及销售切换等方面给公司带来一定经营压力。

疫情受益+配方颗粒品种增加，单四季度公司业绩超预期。2022年第四季度公司实现营收17.51亿元，同比降低19.85%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长207%。2022年四季度疫情放开后，对于公司医疗器械血氧仪、中药注射剂血必净带来一定的增长需求；配方颗粒感冒清热相关品种需求增加，其他品类配方颗粒处方量则受到疫情的负面影响。同时，2022年下半年随着配方颗粒省标品种逐步增加，省标备案继续推进，对配方颗粒的销售也带来一定改善。

配方颗粒品种标准将持续增加+门诊量恢复，促进配方颗粒销售放量。2023年2月初，药典委公告新增正式颁布48个国标品种，预计随着备案完成将能尽快投入销售；截至2023年2月底，总共正式颁布248个国标品种，配合配方颗粒省标备案，配方颗粒可销售品种数目持续增加。而当下医院门诊量也随着疫情稳定逐渐恢复，对于配方颗粒处方量的提高及空白市场开发都将带来一定利好。随着配方颗粒品种数目增加及门诊人流恢复，期待配方颗粒业绩弹性。

盈利预测和投资评级 由于2022年配方颗粒国标进展较慢影响正常销售，我们调整公司2022-2024年EPS为0.21/0.29/0.41元，对应当前股价PE为31.69/22.96/16.11倍。由于品种数目不齐全，配方颗粒处方量短期仍然未恢复同期水平。长期来看，医保支持省份增加及销售终端的放开，促进中药配方颗粒行业扩容，看好配方颗粒国标实施后的成长性，维持“买入”评级。

风险提示 配方颗粒国标切换不及预期；公司经营不及预期；疫情影响业务运转；竞争加剧；宏观经济发展不及预期；医药政策风险等。