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九号公司(689009)

2022Q4业绩基本符合预期，继续看好长期盈利提升，维持“买入”评级

公司发布业绩快报，预计2022年实现营收101.21亿元（+10.66%），归母净利润4.46亿元（+8.54%），扣非归母净利润3.85亿元（+50.42%）。单季度来看，2022Q4预计实现营收24.89亿元（+28.05%），归母净利润0.52亿元（+133.25%），扣非归母净利润-0.12亿元（+87.26%）。根据业绩快报，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润4.46/6.97/10.55亿元（原值为4.55/7.51/11.56亿元），对应EPS为6.30/9.85/14.9元，当前股价对应PE为69.4/44.4/29.3倍，考虑到两轮车高端系列新品占比提升及渠道拓展有望拉动长期盈利提升，维持“买入”评级。

滑板车终端需求稳定，电动两轮车受益渠道拓展和新品拉动延续快速增长

收入端，海外滑板车终端保持良好需求，预计2022Q4智能滑板车TOC自主品牌和TOB渠道延续较高双位数增长，TOC小米渠道延续此前下滑态势；电动两轮车在中高端新品拉动以及渠道门店数量拓展背景下预计保持高速增长态势；割草机器人订单逐步交付，预计同比较大幅度增长。业绩端，预计2022年公司净利率4.4%（-0.09%），扣非净利率3.81%（+1.01pct），单季度来看2022Q4净利率2.09%（+0.94pct），扣非净利率-0.48%（+4.33pct），单季度利润率差异主要来自于政府补助，2022年政府补助等事项同比增加0.44亿元，预计2022Q4获得较大政府补助等，同比差异主要系同期较高投资收益。伴随高毛利新品放量公司电动两轮车利润率逐步提升，从而带动公司整体扣非净利率延续同比提升趋势。

负面因素影响减弱，看好2023年滑板车收入改善以及两轮车带动盈利提升

展望2023年，电动两轮车将继续围绕中高端市场推新同时持续开拓线下门店，魔镜数据显示2022年高端F系列以及机械师系列新品销量占比快速提升，高单价产品占比提升或继续带动公司两轮车盈利提升。滑板车方面公司推出UiFi系列及E2新品，伴随海外线下出行需求恢复，预计公司自主品牌和TOB渠道业务延续较好增长。全地形车伴随产品矩阵完善，2023年增长有望边际改善。

风险提示：欧美滑板车政策风险；行业竞争加剧；两轮车渠道拓展不及预期等。