要点

(相关资料图)

国内疫情冲击渐消退，工业生产低预期恢复

疫情防控接近尾声，消费恢复略好于市场预期

基建投资延续高增长，投资增速显著高于市场预期

出口增速降幅收窄，进口延续下跌趋势

需求低迷CPI超预期回落，高基数下PPI仍持续下行

信贷规模和结构均改善，货币宽松持续高位

展望未来：稳经济政策继续发力，经济修复进程持续推进

内容提要

2023年1-2月份，国内疫情快速过峰，疫情对经济的影响逐渐消退，稳经济政策效果开始显现，市场预期有所转好，服务类消费迅速恢复，基建投资延续高增长，经济复苏进程持续推进，中国经济活力显著增强。然而，当前经济恢复基础仍不牢靠，面临的外部环境的不确定性增加，海外需求持续收缩，地缘政治风险增强，后续稳经济政策仍需不断发力，助力经济基本面稳步复苏。

从供给端看，2023年1-2月，国内疫情影响逐渐消退，工业企业复工复产加快，规模以上工业增加值同比实际增长2.4%（扣除价格因素的实际增长率），较去年同期下降5.1个百分点，1月与2月规模以上工业增加值环比分别增长0.26%和0.12%，较去年同期分别上升0.04个百分点和下降0.26个百分点。尽管国内疫情冲击逐渐消退、市场有所转好，但较弱的出口市场需求继续拖累工业生产恢复进程。另外企业生产投资信心的恢复仍需时间，预计随着疫情影响逐渐被市场消化和稳增长政策持续发力，工业新动能或将继续发挥引领作用，工业经济有望较快恢复。

从需求端看，2023年1-2月社会消费品零售总额累计同比上升3.5%，较2019年1-2月增长16.7%，四年平均增速为3.9%。疫情防控接近尾声、服务类消费迅速恢复是导致1-2月社会消费品零售总额同比好于预期的主要原因。2023年1-2月固定资产投资累计同比增长5.5%，增速较2022年1-12月上升0.4个百分点，四年平均增速为4.8%。基建投资延续高增长、制造业投资仍旧保持高景气水平以及房地产开发投资降幅收窄都是投资增长好于市场预期的重要原因。2023年1-2月出口5063.0亿美元，同比下降6.8%，较2022年12月回升3.1个百分点。国内疫情快速过峰，对出口企业生产运输的影响减轻，去年年末因疫情原因积压的出口订单得到释放，出口增速降幅收窄，高于市场预期。2023年1-2月进口3894.2亿美元，同比下降10.2%。1-2月国内经济复苏基础仍不牢靠，出口需求紧缩仍带动进口需求下行，同时2023年初多数大宗商品价格小幅回落，削弱价格因素对进口增速的贡献，叠加去年同期高基数对进口形成一定压制，进口增速延续下降趋势，较上期下降2.7个百分点，低于市场预期。

价格方面，2023年2月，CPI同比上涨1.0%，较上月下降1.1个百分点，环比下跌0.5%，较上月下降1.3个百分点。食品价格回落是此次CPI回落的主要原因，具体表现为受节后季节性需求回落影响鲜菜价格环比回落较多，另外猪肉供给持续增加造成猪价持续下跌。2023年2月，PPI同比下跌1.4%，较上月下降0.6个百分点，环比不变，较上月上升0.4个百分点。高基数效应及生产资料价格低迷是造成PPI低迷的主要原因，具体表现为：国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业如食品、衣着工业等需求低迷拖累生活资料价格。

货币金融方面，2023年2月社会融资规模31600亿元，较去年同期多增19430亿元，高于市场预期；新增人民币贷款18100亿元，同比多增5800亿元。随着稳增长政策的持续落地生效，以及市场预期的显著改善，疫后经济恢复动能增强，信贷需求持续扩张，贷款结构和部门结构均出现改善，预计后续信贷规模仍将稳步提升。2023年2月末，狭义货币（M1）余额65.79万亿元，同比增长5.8%，较上期下降0.9个百分点；广义货币（M2）余额275.52万亿元，同比增长12.9%，较上期提高0.3个百分点，再超市场预期，创自2016年3月以来的新高。在疫情影响消退，节后国内经济全面恢复的背景下，国内货币政策环境较为宽松，在政策性开发性金融工具配套融资加快投放等政策支持下，信贷规模大幅多增，以及财政前置发力的积极作用，共同支撑M2同比增速大幅走高。