核心要点：

(资料图)

全球生物科技市场快速下跌后呈现盘整态势

本周医药生物下跌 0.2%，位列一级行业涨幅 23 位，跌幅居前，跑输万得全 A 2.0pct，年初至今涨幅 1.5%，涨幅居后。 13 个三级行业 6 个细分行业上涨，其中 CXO、医疗耗材涨幅居前，上涨 6.2%、 1.6%，中药及医药流通跌幅居前，下跌 4.1%、 2.5%。全行业估值水平情况， 3 月 13 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为 24.7X， PB 3.2X，估值水平位于 1 倍标准差下线位置。溢价率方面，相对万得全 A(剔除金融、石化)PE、 PB 估值溢价率分别为-18%、 30%。

全球生物科技市场快速下跌后呈现盘整态势，纳斯达克生物、 A 股生科和恒生生科涨跌幅分别为 1.3%、 -0.6%、 -1.4%。估值方面，恒生生科 PB 为2.7X，位于 1 倍标准差位置。 AH 折价方面，恒生生科较内地 PB 折价 28%。

投资建议

近期医药生物指数连续 7 周回调， 最大回调幅度为 9.5%， 本周出现盘整态势， 细分板块中仅有医药流通、中药及体外诊断跌幅在 8%左右， 跑赢行业指数，交易主线围绕国企改革主线及流感， 以创新药产业链为代表的科技板块跌幅较多，恒生生科及国内 CXO 指数最大回撤分别为 25%、 26%，一方面前期疫情恢复行情中创新主线涨幅居前，有一定回调需求，同时受到海外金融机构事件冲击， 此轮回调较深，但从本周市场走势来看，全球主要市场生物科技均呈现跌幅收窄盘整走势。 从基本面来看， 从近期陆续披露年报来看， 临床疗效突出地创新药产品商业化加速，在医保政策助力下放量加速， 18A 企业走入业绩兑现去 B 阶段， 建议重视产业变化趋势，把握短期调整后布局良机。

我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，评估估值水平，推荐前沿科技创新及 Pharma 转型创新和消费医疗恢复三条投资主线。

1、前沿科技创新主线：投资逻辑需把握生物科技运行周期，后免疫时代，我们看好 1 到 N 的平台型技术平台，长期看好 ADC 及双抗两大技术平台。

2、 Pharma 转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。

3、消费医疗恢复主线： 短期关注疫情恢复，长期看渗透率提升。中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持增持评级。

风险提示

1、 创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。

2、 医药相关政策收紧风险。

3、 国际注册及商业化低于预期风险。

4、 地缘摩擦及中美生物技术争端风险。