斯瑞新材(688102)

投资要点：

(资料图片仅供参考)

传统业务中高压电接触材料及制品业务有望稳步增长

2021年我国电源工程建设完成投资5870亿元，同比增长10.9%。其中，风电完成投资2589亿元，同比下滑2.4%，占比为44.11%。随着电源工程建设投资额逐年增加，有望带来中高压电接触材料需求增长。叠加公司产能快速提升（预计在2026年达到2000万片左右，较2021年提升100%），我们预计该业务2022-2024年保持24.03%的年复合增速增长。

高强高导铜合金材料需求有望随着新能源汽车渗透率提升而增长

汽车高端连接器作为高强高导铜合金扁锭重要下游产品，根据中商情报网数据，预计2025年中国新能源汽车高压和高速连接器市场规模将达384.2亿元，2021-2025年CAGR为32.7%。另外，随着国家基建投资，高强高导铜合金圆锭、端环、导条下游应用轨道交通有望稳步发展。叠加公司IPO的1.43万吨产能逐步释放，我们预计公司高强高导铜合金材料及制品有望快速放量。

高性能铬粉应用广，有望随着下游需求上升而增长

高性能铬粉既可以应用于高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品；又可以应用于靶材以及高温合金等行业。根据前瞻产业研究院数据，预计2026年国内靶材行业市场规模达到655亿元，2021-2026年CAGR为15%。公司高性能铬粉有望随着下游需求上升而增长。

国内CT和DR球管市场可观，公司有望受益于国产替代

根据公司公告，2020年我国CT和DR球管零组件市场规模为6.7亿，目前大部分市场被GE、西门子等国外企业垄断，国产化程度低，公司是我国少数能够提供CT球管和DR球管零组件的企业，已经实现对西门子的稳定批量供货，有望受益于国产替代。

投资建议

我们预计公司在2022-2024年收入分别为9.94/15.85/21.79亿元，对应增速分别为2.61%/59.52%/37.45%，归母净利润分别为0.78/1.44/2.09亿元，对应增速分别为22.92%/85.02%/45.06%，EPS分别为0.19/0.36/0.52元/股，3年CAGR为48.86%。鉴于公司下游景气度高以及公司处于扩产期，我们给予公司2023年55倍PE，目标价19.80元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

成本增加、技术升级迭代、研发失败、行业波动、募投项目不达预期等。