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摘要

新增社融、人民币贷款继续超市场预期。从社融存量看，3月末，社融存量同比增长10%，增速较上月扩大0.1个百分点。从社融增量看，3月社会融资规模增量为5.38万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加3.95万亿元。3月为传统的信贷大月，另外降准在一定程度上提升了市场信心，支持实体经济复苏，后续预计短期新增社融及人民币或仍保持较高水平。

直接融资占比较上月回落，政府债券发行仍快。在新增贷款量较多下，直接融资占比较上月回落，政府债券仍是直接融资的主要贡献项，2月和3月政府债券的发行速度都较快，3月新增政府债券融资6022亿元。从今年地方新增专项债发行进度看，与2022年同期类似，一季度地方政府债发行节奏较快一方面与财政政策适当靠前发力有关，另一方面也与地方债到期量同比明显增加有关，企业债券和股票融资较稳。表外融资回升，未贴现银行承兑汇票明显多增。

企业贷款结构继续改善，居民贷款大幅回升。一季度人民币贷款增加10.6万亿元，其中企业贷款增加8.99万亿元。3月贷款增加规模继续扩大，企业短期贷款增加10815亿元，一方面受到季节性因素影响，另一方面企业经营情况逐渐回暖，企业中长期贷款增加2.07万亿元，根据一季度银行家问卷调查报告，主要行业和不同规模企业贷款需求较之前都有明显提高。一季度住户贷款增加1.71万亿元，3月住户贷款增加1.24万亿元，其中居民短期贷款增加6094亿元，一方面与清明节等假期临近有关，另一方面也与多地出台促消费政策、消费信心有所恢复有关；居民中长期贷款增加6348亿元，主要受房地产市场回暖影响。一季度城镇储户问卷调查显示，居民投资和消费的倾向有所提高。

M2增速略回落，居民存款同比多增幅度下降。3月，M2同比增长12.7%，增速比上月末回落0.2个百分点。3月份人民币存款增加5.71万亿元，同比多增1.22亿元，居民存款同比多增，但多增规模下降，非金融性企业存款同比少增。M1同比增长5.1%，增速比上月末低0.7个百分点，M1与M2剪刀差较上个月扩大0.5个百分点，后续在经济稳健复苏及市场信心修复下，再加上基数效应，M2增速或逐渐回落。

风险提示：国内需求不及预期，稳增长压力较大。