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美畅股份(300861)

投资要点

事件：公司发布2023 年一季度业绩预告。23Q1 预计公司实现归母净利润3.7~4.0 亿元，同比增长 30.0%~40.5%；扣非净利润 3.5~3.8 亿元，同比增长30.5%~41.7%。非经常性损益对净利润影响约 2000 万元，主要为政府补助和理财收益。23Q1 公司金刚线销量超 2500 婉 km，其中含约 200 万 km 钨丝金刚线。

23Q1 金刚线销量环比有所下降，钨丝线出货显著提升。2023 年一季度公司金刚线出货超过 2500 万 km（考虑到部分为寄售模式，实际出货量略高），22Q4销量约 3100万 km，环比下降约 20%，主要源于一季度春节假期、天数下降、下游硅片开工率逐步提升等因素。同比来看，23Q1 金刚线销量同比增长 47%以上。钨丝线方面，随着下游对钨丝金刚线需求的增加，以及公司在钨丝金刚线方面的持续研发，钨丝金刚线出货规模显著增长。23Q1公司钨丝金刚线出货约 200万 km，目前公司钨丝线月产达到百万 km 级别，出货规格主要为 28/30线。

单 km 利润提升，二季度起黄丝降本作用凸显，单位盈利仍有提升空间。我们计算 23Q1 公司金刚线单 km 利润 14.8~16 元，扣非口径 14~15.2 元，较22Q3~22Q4小幅提升，主要源于一季度十五线机技改完成、黄丝产能投放、钨丝线出货提升等因素。二季度开始，黄丝投产后降本作用开始凸显，黄丝+母线自给有望推动母线成本下降 40%以上，因此公司金刚线成本仍有 20%以上的下降空间，保持行业龙头成本优势，看好后续单 km 利润保持提升。

布局微粉研发，产品线进一步丰富，龙头竞争力稳固。2022年 1月公司设立控股子公司美畅金刚石材料科技，深入微粉环节研发。基于对微粉加工技术方面的理解，公司对 34 线开发了不同产品系列，其中省线产品线耗量与原 38 线的线耗相当，持续为客户创造价值，保持龙头竞争力，进而稳定市场份额。

盈利预测与投资建议：公司为金刚线行业龙头，黄丝投产后母线自供比例增加，成本优势显著，单位盈利仍有进一步提升空间。我们预计未来三年公司归母净利润 CAGR 为 54.69%，给予 2023 年 15 倍 PE，目标价 67.35 元，维持“买入”评级。

风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；黄丝与母线自供比例不及预期的风险；行业竞争加剧，价格快速下降的风险；政策变化的风险