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台华新材(603055)

2022年实现归母净利润2.69亿元，同比下降42.06%。公司公告2022年实现营收40.09亿元，同比下降5.83%；实现归母净利润2.69亿元，同比下降42.06%；实现扣非后归母净利润1.93亿元，同比下降56.75%。其中4Q2022实现营收9.99亿元，同比下降15.96%；实现归母净利润-0.29亿元，同比下降133.05%；实现扣非后归母净利润-0.16亿元，同比下降118.41%。

分产品来看，公司三大主要产品纱线、坯布及面料盈利水平均有所下降。2022年，受制于国内市场需求萎缩、供给冲击及预期转弱的三种压力，公司锦纶长丝、坯布及成品面料的收入分别实现20.65亿元（yoy+14.91%）、8.41亿元（yoy-29.35%）、10亿元（yoy-36.7%），毛利率分别达到19.13%（减少5.11个百分点）、24.53%（减少5.62个百分点）、23.63%（减少1.27个百分点）。

绿色及差异化仍是锦纶行业发展的主旋律，公司有望受益行业发展。受大宗商品波动及地缘政治冲突等的外部影响，全国锦纶行业面临短期承压，2022年国内锦纶纱线产量410万吨，同比下滑1.2%。在行业整体严峻的背景下，差异化、绿色化的锦纶产业受市场波动的影响较小，其中再生锦纶市场规模更是保持逆市增长。我们认为，随着上游原材料国产化进程加快，及下游运动户外、健康保健等服饰消费的需求修复，国内锦纶行业仍将保持快速增长，公司再生锦纶丝、PA66锦纶丝等产品有望充分受益于行业发展。

淮安一体化项目即将迎来投产释放期，长期业绩表现可期。公司依托锦纶一体化产业链竞争优势，积极推动建设淮安绿色多功能锦纶新材料一体化建设项目，其中一期建设内容为年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目。截至22年年底，该项目主体厂房及生活配置用房已基本封顶，关键设备开始分批进入安装，主要生产设备、辅助设备及公用配套设备均按项目要求如期推进中，预计今年将实现陆续投产。淮安新项目的投产将进一步强化公司在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势，全方面提升公司的核心竞争力，长期业绩可期。

投资建议：公司是国内锦纶民用丝差异化龙头企业，未来业绩有望充分受益行业发展，且伴随淮安新项目的建成投产，业绩有望进一步增厚。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利6.08亿元、7.58亿元和9.04亿元，EPS分别为0.68元、0.85元和1.01元，对应4月10日收盘价的PE分别为16、13和11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、项目投产不及预期、下游消费复苏不及预期。