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北京君正(300223)

事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入54.12亿元，同比增长2.61%；实现归母净利润7.89亿元，同比下降14.79%；扣非归母净利润7.47亿元，同比下降16.45%。

点评：

全年营收小幅增长，Q4减值影响利润。公司2022年全年实现总营业收入54.12亿元，同比增长2.61%，营收小幅增长，主要系2022年消费市场需求低迷，市场竞争激烈，产品出货量及毛利率承压。盈利情况上，公司全年毛利率38.56%，同比提升1.60pct，主要系毛利率较高的存储芯片和模拟与互联芯片收入占比提升。2022年公司计提2.78亿元资产减值准备，对利润端有一定影响。

存储芯片业务亮眼，汽车、工业需求拉动增长。分业务来看，2022年公司存储芯片、智能视频芯片、模拟与互联芯片和微处理器芯片收入同比增速分别为12.8%/-34.3%/16.0%/-36.0%，占比分别达74.9%/11.9%/8.8%/2.4%。公司车规SRAM和车规DRAM在全球车规细分市场均名列前茅，2022年上半年汽车、工业需求较为坚挺，存储业务收入实现较好增长，Q4开始需求出现下调。我们预计23H2存储芯片市场将逐渐回暖，存储业务作为公司最主要的收入来源，有望拉动公司业绩回升。

新品持续落地，拓宽公司长期成长空间。公司完成了新品T41的研发与投片，采用12nm工艺，主要面向AIIPC市场，在AI算力、图像处理和编解码等方面有了进一步提升，在性价比方面也有着明显的优势。此外，公司8GLPDDR4开始送样，2GLPDDR2、4GLPDDR4等产品完成量产，有望持续为公司贡献收入增长。

盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.38、13.38、16.57亿元，对应PE为53.40、37.43、30.22倍。公司产品布局广泛，是国内车规级存储市场龙头厂商，我们看好公司有望受益于存储芯片市场复苏实现业绩回升。

风险因素：新品放量不及预期；市场周期回暖不及预期；技术研发风险。