天赐材料(002709)

公司发布 2022 年年报， 全年实现盈利 57.14 亿元，同比大幅增长 158.77%；公司锂离子电池材料出货量显著增长， 日化业务稳步发展；维持增持评级。

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支撑评级的要点

2022 年盈利同比增长 158.77%，符合预期： 公司发布 2022 年年报，全年实现盈利 57.14 亿元，同比增长 158.77%；扣非盈利 55.39 亿元，同比增长155.38%。根据公司年报测算， 2022Q4 公司实现盈利 13.54 亿元，同比增长106.82%；扣非盈利 12.85 亿元，同比增长 95.08%。公司此前发布业绩预告，预计 2022 年实现盈利 55.5-59.5 亿元，公司业绩符合预期。

锂离子电池材料量利齐升，日化业务稳健发展： 公司锂离子电池材料销量保持高速增长，日化材料及特种化学品销量稳步增长。 锂离子电池材料全年实现销量 43.08 万吨，同比增长 92%，其中电解液销量同比增长 122%，磷酸铁销量同比增长 71%，锂离子电池材料产品实现营收 208.22 亿元，同比增长113.94%，毛利率 38.55%，同比提升 2.52 个百分点；日化材料及特种化学品稳步发展，全年实现营收 11.35 亿元，同比增长 3.02%，毛利率 29.83%，同比降低 3.75 个百分点。

经营能力逐步提升： 公司经营能力稳步提升，全年经营活动产生的现金流净额为 41.64 亿元，同比大幅增长 103.45%。此外，公司期间费用控制较好，全年的期间费用率为 7.04%，同比降低 0.60 个百分点。

2023Q1 盈利承压，后期有望回升： 公司发布 2023 年一季报，一季度由于受到原材料价格大幅下跌的影响，公司盈利呈下滑趋势。 23Q1 实现营收 43.14亿元，同比降低 16.22%，实现盈利 6.95 亿元，同比降低 53.62%，实现扣非盈利 6.86 亿元，同比降低 54.11%。 后期随着锂盐等原材料价格逐步企稳，公司盈利有望提升。

估值

结合公司年报和一季报公告与行业情况，我们将公司 2023-2025 年预测每股收益调整至 2.55/3.46/4.06 元（原预测 2023-2025 年摊薄每股收益为3.56/4.26/-元），对应市盈率 16.9/12.4/10.6 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。