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投资要点：

投资策略：本周，五大钢材产量为964.6万吨，环比上周-18.57万吨。库存方面，主要钢厂合计库存为570.28万吨，环比上周-6.88万吨；社会库存合计为1417.48万吨，环比上周-31.05万吨；本周高炉开工率和电炉开工率下降。普钢：供给方面，五大钢材产量首次下降，主因系钢厂亏损导致部分区域钢厂检修增多，供应压力有所缓解。需求方面，表观需求小幅增加，节前市场补库需求增加，短期供需矛盾或有所缓和。一季度各项经济数据超预期，基建领导主要需求，地产依旧磨底，但近期周度数据好转，五一假期后地产需求有望复苏，支撑钢铁基本面向好。库存方面，本周厂库和社库继续下降，降幅扩大。利润方面，原辅材料价格整体下降，但钢材价格受到需求向弱影响回调，钢厂利润下降。特钢：3月汽车家电产量同比增速均超10%，船舶新接和在手订单量均有所改善，一定程度上缓解国内需求偏弱的局面。在当前能源自主可控、新型能源体系加快规划建设的背景下，煤电与核电机组建设相关特钢和加工标的有望显著受益。

一周回顾：本周，钢铁行业下跌3.18%，沪深300指数下跌1.45%。钢铁三级子行业及相关行业中，焦煤涨幅最大，铁矿石跌幅最大。截至4月21日，钢铁行业PE（TTM）估值为18.95倍，估值处于所有行业的中游水平。子行业及相关行业中，铁矿石和焦煤估值最低，分别为11.15倍和5.51倍；钢铁耗材和板材估值较高，分别为29.97倍和31.71倍。

重大事件：宏观：中国一季度GDP生产总值同比增长4.5%，工业产能利用率74.3%，同比下降1.5%；美国三月Markit制造业PMI初值为50.4，高于预期。行业：一季度钢产量同比增长6.1%；部分钢厂宣布检修停产。

钢铁产业链及库存：上游：焦煤期货主力合约收盘价为1486.5元/吨，环比上周-64元/吨；库存：合计（独立焦化厂+钢厂+港口）1710万吨，环比上周-41.62万吨。焦炭：价格：焦炭期货主力合约收盘价为2271元/吨，环比上周-73元/吨；库存：合计（独立焦化厂+钢厂+港口）887.34万吨，环比上周-6.65万吨。铁矿石：铁矿石港口合计13034.54万吨，环比上周+123.03万吨。大中型钢厂铁矿石平均可用天数18天，环比上周持平。中游：高炉：全国高炉（247家）开工率为84.59%，环比上周-0.15%；电炉：全国电炉开工率为63.46%，环比上周-1.92%。合计（螺纹钢+线材+热轧板卷+冷轧板卷+中厚板）产量为964.6万吨，环比上周-18.57万吨。主要钢厂合计库存为570.28万吨，环比上周-6.88万吨；社会库存合计为1417.48万吨，环比上周-31.05万吨。单位盈利能力：截止至4月21日，螺纹钢毛利505.24元/吨，同比上周-70.56元/吨；中板毛利1591.52元/吨，同比上周-29.03元/吨；热轧卷毛利1503.22元/吨，同比上周-43.97元/吨；冷轧毛利383.22元/吨，同比上周-43.97元/吨。

风险提示：政策红利不及预期，地产及基建不及预期，特钢板块原料上涨超预期。