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周大生(002867)

报告关键要素:

2023年4月28日晚间，公司发布2023年一季报。

23Q1收入与利润实现高速增长。2023Q1，公司实现营收41.22亿元（同比+49.65%），实现归母净利润3.65亿元（同比+26.06%），收入与利润同比高速增长，主要原因是Q1外部经营环境趋稳向好，黄金首饰消费热度上升，电商业务及加盟黄金销售保持快速增长。

期间费用率控制良好。2023Q1，公司整体毛利率为17.91%，同比-2.26个pct，净利率为8.84%，同比-1.65个pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为4.51%/0.54%/0.09%/0.01%，分别同比-1.20/-0.26/-0.03/+0.12个pct。

素金产品销售持续高景气，线上和加盟业务高速增长。（1）分产品：2023Q1，公司镶嵌类产品实现营业收入2.21亿元（同比+12.22%）；素金类产品实现营收35.01亿元（同比+56.3%）。（2）分渠道：2023Q1，公司线上业务实现营收5.21亿元（同比+85.72%）；自营线下业务实现营收4.89亿元（同比+36.28%)；加盟业务实现营收30.72亿元（同比48.91%）。截至2023年一季度末，周大生品牌终端门店数为4637家（较2022年末净增加21家），其中自营门店269家，加盟店4368家。

盈利预测与投资建议：公司作为国内黄金珠宝领先企业，近年来积极升级产品和门店形象提升品牌力，利用省代平台激发渠道发展活力的同时快速抢占市场份额。预计公司2023-2025年EPS分别为1.25/1.49/1.75元/股，对应2023年4月28日收盘价的PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。

风险因素：疫情反复风险、渠道拓展不达预期风险、竞争加剧风险。