行业事件:

2023年5月11日，央行披露了2023年4月社融以及金融统计数据。 4月新增社融1.22万亿元，对实体经济发放的人民币贷款新增4431亿元。

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社融增量不及预期，主要受居民端信贷拖累

4月新增社融1.22万亿元，同比多增2729亿元， 低于市场一致预期的1.72万亿元。 1）表内信贷受居民端拖累明显。 4月对实体经济发放的人民币贷款新增4431亿元，同比多增729亿元。 从金融数据来看， 居民/企业贷款分别同比少增241亿元、同比多增1055亿元，居民端为主要拖累； 2） 4月表外融资减少1145亿元，同比少减2029亿元。其中未贴现银行承兑汇票当月减少1347亿元， 同比多增1210亿元。 3） 4月直接融资新增8384亿元，同比少增346亿元，其中政府债依旧占据主导地位。 4月政府债券净融资额逐步回落至4548亿元，同比多增636亿元。

信贷需求偏弱

4月为信贷小月，季节性较为显著。 人民币贷款新增7188亿元， 低于市场预期的1.14万亿元。其中： 1）居民信贷表现不佳，预计受按揭早偿影响较大。居民贷款减少2411亿元，同比多减241亿元。其中居民中长期贷款减少1156亿元，同比多减842亿元，居民中长期贷款当月新增额为历史新低。 3月份居民提前偿还按揭贷款受到较强约束， 4月份预计提前还贷有所抬头，推动按揭贷款有所减少。 此外， 4月份百强房企销售金额环比也有所下降。 居民短期贷款减少1255亿元，同比少减601亿元。 2） 市场端企业融资需求较弱。 4月新增企业贷款6839亿元，同比多增1055亿元。其中新增中长期贷款6669亿元，同比多增4017亿元。当月新增额较前两月明显回落，一方面是由于前期信贷投放强劲，项目储备消耗较大；另一方面， 一季度信贷需求主要投向靠近政策端的基建与制造业等领域，而4月份PMI环比下行2.7PCT至荣枯线下， 市场端企业融资需求较弱。 4月企业短期贷款减少1099亿元，同比少减849亿元。预计主要系一季度末企业短贷冲量明显， 4月份集中到期对企业短贷形成较大扰动。 3） 4月份新增票据融资1280亿元，同比少增3868亿元。 票据融资为年内首次新增，同时月内票据转贴现利率快速下行，也从侧面印证实际信贷需求较弱。

M2-M1剪刀差收敛，存款或回流至资本市场

4月M1、 M2同比增速分别为5.30%、 12.40%，增速环比-0.3PCT、 +0.2PCT。M2-M1增速剪刀差收敛至7.10%，环比收窄0.50PCT， 资金活化程度有所提升。从结构来看， 4月人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中居民存款减少1.20万亿元，同比多减4968亿元。 此部分资金或回流至资本市场， 4月份公募基金保有量同比增长5.50%，份额同比增长5.53%。

投资建议

4月信贷投放呈现较强季节性，叠加前期信贷投放力度有所“透支”，导致信贷表现不佳。整体来看，经济基本面依旧向好，目前银行业基本面也迎来拐点，我们看好银行业未来表现。

风险提示： 经济加速下行，稳增长不及预期，资产质量恶化